伯恩斯坦：新玩家入局或将重塑印度外卖市场格局

根据投资研究机构伯恩斯坦（Bernstein）的最新分析，随着Rapido和Flipkart等新玩家的进入，长期由Zomato和Swiggy主导的印度外卖市场正迎来新的变数。该机构探讨了新竞争者的加入是会扩大市场规模，还是会压缩整个行业的利润空间。

新竞争者入局，挑战双头垄断

伯恩斯坦指出，印度外卖市场对潜在颠覆者极具吸引力，主要因为Zomato和Swiggy已形成多年的稳定双头垄断。该市场目前呈现出强劲的增长和盈利能力，具体数据如下：

• 年同比增长率达到 18-20%
• 调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）利润率约为 5%，为全球最高水平
• 两家公司上市前共投资了40-50亿美元，目前其外卖业务合并估值约 200亿美元，意味着托宾Q比率高达4-5倍，这对新进入者构成了吸引力。

尽管增长迅速，但市场渗透率仍有较大空间。目前两大平台的年交易用户总数约为8500万至9500万，而外卖业务仅占印度餐饮服务市场的15%。

低佣金模式能否颠覆市场？

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据报道，新进入者正试图通过差异化的佣金模式来撬动市场。出行平台Rapido正在测试针对低价市场的“零佣金”或“低佣金”模式，而电商巨头Flipkart据称计划采用 10-11% 的佣金结构。

这一策略旨在吸引更广泛的用户群体。目前，印度外卖市场的平均订单价值（AOV）约为 400卢比，而整个餐饮服务市场的平均消费额仅为150卢比，新玩家的目标正是这部分尚未被充分开发的市场。

成本结构与单位经济效益成关键

伯恩斯坦认为，新进入者面临的核心问题是，能否在改变现有运营商成本结构的同时，实现可持续的单位经济效益。目前，配送成本是该行业最大的开支之一，每笔订单的成本高达 60-65卢比，其中包括最后一公里配送和骑手招募费用。

分析指出，印度有组织的餐饮服务市场高度集中，前20大城市贡献了 30-40% 的市场份额。新玩家能否在维持低佣金的同时有效控制高昂的履约成本，并最终实现盈利，将是决定其能否在这场竞争中站稳脚跟的关键所在。