번스타인 "인도 음식 배달 시장, 신규 경쟁자 등장에 수익성 시험대"

글로벌 투자 리서치 기관 번스타인(Bernstein)은 조마토(Zomato)와 스위기(Swiggy)가 양분해 온 인도 음식 배달 시장에 라피도(Rapido), 플립카트(Flipkart) 등 새로운 경쟁자들이 진입하는 현상을 분석하며, 이러한 움직임이 시장 전체의 성장을 이끌지 혹은 업계 전반의 수익성 악화로 이어질지를 조명했다.

매력적인 시장과 신규 진입 배경

인도 음식 배달 시장은 수년간 안정적인 과점 체제를 유지하며 신규 사업자들에게 매력적인 시장으로 평가받고 있다. 번스타인에 따르면, 이 시장은 현재 연간 18-20%의 성장률과 5% 수준의 조정 EBITDA 마진을 기록하고 있으며, 이는 전 세계적으로 가장 높은 수준이다.

조마토와 스위기 두 회사는 IPO 이전에 총 40억~50억 달러를 투자했으며, 현재 두 회사의 음식 배달 사업 가치는 약 200억 달러로 평가된다. 이는 투자 자본 대비 기업 가치를 나타내는 토빈의 Q 비율(Tobin's Q ratio)이 4~5배에 달함을 시사하며, 잠재적 시장 진입자들의 구미를 당기는 요인으로 작용한다.

신규 사업자의 저가 수수료 전략

시장의 성장 잠재력 또한 여전히 크다. 양대 플랫폼의 연간 총 거래 고객 수는 8,500만~9,500만 명에 달하지만, 월간 활성 이용자 수(MAU)는 조마토 2,720만 명, 스위기 1,920만 명 수준에 머물러 있다. 음식 배달 시장은 인도 전체 외식 시장의 약 15%를 차지한다.

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새로운 경쟁자들은 가격 경쟁력을 무기로 시장을 공략할 계획이다. 보도에 따르면 라피도는 무수수료 또는 저수수료 모델을 시험 중이며, 플립카트는 10~11%의 수수료 구조를 계획하고 있는 것으로 알려졌다. 이는 현재 시장의 평균 주문 금액(AOV)인 약 400루피보다 낮은, 약 150루피 수준의 저가 시장을 겨냥한 전략으로 풀이된다.

지속 가능성의 핵심: 단위 경제성

번스타인은 신규 진입자들의 성공 여부는 기존 사업자들의 비용 구조를 혁신하여 지속 가능한 '단위 경제성(unit economics)'을 확보할 수 있느냐에 달려있다고 분석했다. 현재 주문 건당 배달 비용은 라스트마일 배송 및 라이더 모집 비용을 포함해 60~65루피에 달한다.

결론적으로, 신규 경쟁자들이 낮은 수수료 모델을 통해 시장 점유율을 확보하더라도, 높은 배달 비용 구조를 극복하고 수익성을 창출할 수 있을지가 인도 음식 배달 시장의 향후 판도를 결정할 핵심 변수가 될 전망이다.