伯恩斯坦因T-Mobile美國業務風險下調德國電信評級，並將BT列為首選股。

伯恩斯坦週三將德國電信的評級從“跑贏大盤”下調至“與大盤持平”，理由是其控股的美國子公司T-Mobile US存在許多不確定因素。這家投資公司也將這家德國電信巨頭的目標股價從先前的37歐元大幅下調至28.10歐元。

T-Mobile合併及德國電信面臨的阻力

伯恩斯坦此次評級下調主要基於德國電信與T-Mobile US全面合併的潛在風險。分析師質疑，此類交易能否產生足夠的產業綜效，進而為股東帶來收益。

該公司的報告重點指出了投資者關注的幾個關鍵問題：

• 股東權益稀釋：如果收購方案需要向T-Mobile US的少數股東支付20%的溢價，則德國電信現有股東的權益預計將被稀釋11%。
• 股票持有壓力： 合併後實體中，原T-Mobile US股東將持有約42%的股份，這可能對股價造成「資金回流壓力」。
• 國內競爭： 在其本土市場，德國電信正面臨其他光纖業者日益激烈的競爭壓力。根據伯恩斯坦公司（Bernstein）的數據顯示，該公司2026年上半年的德國寬頻收入年增率放緩至1.7%，較2023年下半年的4.5%大幅下降。

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此外，伯恩斯坦美國團隊對T-Mobile US持中立態度，給予該股「與市場表現一致」的評級，這加劇了人們的擔憂。他們指出，T-Mobile US的長期成長前景、光纖擴張所需的資金以及其在固定無線接入市場的風險敞口都存在疑問。 T-Mobile US的股份是其母公司德國電信的關鍵驅動因素，約佔德國電信市值的64%。

英國電信集團則上調至首選

與此形成鮮明對比的是，伯恩斯坦將英國電信集團（BT Group）列為歐洲電信股的首選，重申其「跑贏大盤」評級，並將目標價從230便士上調至235便士。該公司認為，這家英國營運商正從結構性衰退期轉向穩定和現金流增長期。

分析師認為，英國電信前景樂觀，這主要得益於其業務組合的簡化以及旗下Openreach網路部門的業績改善，據報道，該部門的線路損耗已趨於平穩。伯恩斯坦指出，英國電信也即將完成一項重要的光纖投資週期，隨著資本支出恢復正常，現金流可望得到改善。