Story
번스타인은 T-모바일 미국 사업 리스크를 이유로 도이치텔레콤의 투자의견을 하향 조정하고, BT를 최고 추천주로 선정했다.
Summary
번스타인 애널리스트들은 T-모바일 미국 합병 가능성과 독일 내 경쟁 심화에 대한 우려를 이유로 도이치텔레콤의 투자의견을 '시장수익률 수준'으로 하향 조정했습니다. 한편, 번스타인은 BT 그룹을 유럽 통신 부문 최고 추천주로 선정했습니다.
번스타인은 수요일, 도이치텔레콤의 투자의견을 '시장수익률 상회(outperform)'에서 '시장수익률 수준(market-perform)'으로 하향 조정했습니다. 이는 도이치텔레콤이 지분 과반수를 소유한 미국 자회사 T-모바일 US를 둘러싼 불확실성이 크다는 점을 지적한 것입니다. 또한, 목표주가를 기존 37유로에서 28.10유로로 대폭 낮췄습니다.
T-모바일 합병과 독일 시장의 역풍
번스타인의 이번 하향 조정은 도이치텔레콤과 T-모바일 US의 완전 합병으로 발생할 수 있는 잠재적 위험에 초점을 맞추고 있습니다. 분석가들은 이러한 합병이 주주들에게 충분한 시너지 효과를 가져다줄 수 있을지에 대해 의문을 제기했습니다.
번스타인은 보고서에서 투자자들이 우려해야 할 몇 가지 주요 사항을 강조했습니다.
- 주주 지분 희석: T-모바일 US의 소수 주주에게 20%의 프리미엄을 지급하는 인수 방식은 기존 도이치텔레콤 주주의 지분을 약 11% 희석시킬 것으로 예상됩니다.
- 주식 과잉 공급: 기존 T-Mobile US 주주들은 합병 법인의 지분 약 42%를 보유하게 되어 주가에 잠재적인 "역매입 압력"이 발생할 수 있습니다.
- 국내 경쟁: 도이치텔레콤은 본거지인 독일 시장에서 대체 광섬유 사업자들의 경쟁 심화에 직면해 있습니다. 번스타인에 따르면, 도이치텔레콤의 독일 광대역 매출 성장률은 2026년 상반기에 전년 동기 대비 1.7%로 둔화되었는데, 이는 2023년 하반기의 4.5%에서 크게 하락한 수치입니다.
Ad이러한 우려는 번스타인의 미국 투자팀이 T-Mobile US에 대해 "시장수익률 수준"의 중립적인 의견을 제시한 데서 더욱 심화됩니다. 투자팀은 T-Mobile US의 장기 성장 가능성, 광섬유 확장에 필요한 자본, 그리고 고정 무선 접속 시장에 대한 노출도에 의문을 제기했습니다. T-Mobile US 지분은 도이치텔레콤 시가총액의 약 64%를 차지하는 중요한 요소입니다.
BT 그룹, 최고 추천주로 상향 조정
이와는 대조적으로, 번스타인은 BT 그룹을 유럽 통신주 중 최고 추천주로 선정하고, "시장수익률 상회(outperform)" 등급을 유지하면서 목표주가를 230펜스에서 235펜스로 상향 조정했습니다. 번스타인은 영국 통신사인 BT가 구조적 침체기를 벗어나 안정화 및 현금 흐름 성장 단계로 전환하고 있다고 분석했습니다.
분석가들은 BT의 포트폴리오 단순화와 회선 손실이 정체되고 있는 것으로 알려진 오픈리치(Openreach) 네트워크 사업부의 개선 추세에 힘입어 긍정적인 전망을 제시했습니다. 번스타인은 또한 BT가 대규모 광섬유 투자 사이클의 마무리 단계에 접어들면서 자본 지출이 정상화됨에 따라 현금 흐름이 개선될 것으로 예상했습니다.