派珀桑德勒看好大型炼油商，首选马拉松石油与瓦莱罗能源

根据投行派珀桑德勒（Piper Sandler）的最新报告，分析师在开始覆盖大型独立炼油商时持“适度积极”的看法，并将马拉松石油（Marathon Petroleum, MPC）和瓦莱罗能源（Valero Energy, VLO）列为行业首选。该行指出，尽管炼油板块在2026年经历了大幅上涨，但强劲的基本面有望持续至明年。

供应紧张支撑行业强势表现

派珀桑德勒分析师John Royall指出，炼油行业正经历一个由多重因素驱动的“非凡时期”。全球供应紧张、约300万桶/日的炼油厂停工，以及霍尔木兹海峡的持续关闭，共同为炼油商创造了有利的市场环境。

报告称，尽管该板块年初至今的平均涨幅已超过80%，但短期内出现大幅回调的催化剂有限。分析师认为，行业的看涨基本面将至少持续到明年。

估值与后市展望

目前，大型炼油商的股价约为其2027年预期EBITDA（息税折旧摊销前利润）的6倍，接近历史平均水平。然而，若基于中期盈利预测，其2028年预期EBITDA的估值倍数约为8.5倍，显得相对昂贵。

尽管如此，派珀桑德勒预计，到2027年底，该板块的平均总回报上行空间约为6%。该行认为，特定的公司仍具备显著的投资价值。

首选股分析

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马拉松石油 (MPC) - 增持评级

Royall给予MPC“增持”评级，理由是其估值具有吸引力，且股价上行空间在同类股中最高。公司从其子公司MPLX获得的年度分红目前足以覆盖母公司的股息和资本支出，使得大部分自由现金流能够返还给股东。预计2027年，其总资本回报率将超过11%。

分析师还强调，MPC的商业举措正持续提高炼油捕获率，而其在加里维尔（Garyville）和罗宾逊（Robinson）炼油厂的新建及在建项目，将进一步提升每桶利润率。

瓦莱罗能源 (VLO) - 增持评级

VLO同样获得“增持”评级，其优势在于稳健的运营记录和过去五年行业领先的单桶调整后EBITDA。作为在美国墨西哥湾沿岸地区敞口最大的炼油商，VLO能充分利用其出口能力，在全球炼油厂停工和成品油供应紧张中获益。

该公司运营着高度复杂的炼油系统，能够处理包括委内瑞拉品级在内的多样化原油。此外，VLO拥有业内顶级的资产负债表，净负债与资本比率仅为18%，财务灵活性极高。其过去三年的派息率均超过60%，预计2026-27年的总资本回报率将高于行业平均水平。