派杰看好大型煉油股 首選 Marathon 與 Valero

投資銀行派杰 (Piper Sandler) 分析師 John Royall 在一份最新報告中，對大型獨立煉油廠抱持「溫和正面」的看法，並將 Marathon Petroleum (MPC) 與 Valero Energy (VLO) 列為首選股。儘管該板塊在 2026 年經歷大幅上漲後存在估值擔憂，但分析師認為基本面依然強勁。

行業基本面強勁，惟估值已不便宜

報告指出，煉油業正處於一個由多重利多因素驅動的特殊時期。這些因素包括全球供應緊張、每日約 300 萬桶的煉油廠停工，以及荷莫茲海峽 (Strait of Hormuz) 的持續關閉。

受此推動，煉油類股今年以來平均漲幅已超過 80%。Royall 認為，短期內缺乏導致股價大幅回調的催化劑，看漲的基本面預計將持續到明年。

然而，從估值角度來看，大型煉油廠目前的 2027 年企業價值倍數 (EV/EBITDA) 約為 6 倍，接近歷史平均水準。但若以 2028 年的中期獲利預估計算，該倍數則上升至約 8.5 倍，顯得偏高。派杰預計，到 2027 年底，該板塊的平均總回報潛力約為 6%。

派杰首選兩大煉油廠

儘管估值普遍偏高，派杰仍在大型煉油廠中點名兩家公司為首選，均給予「增持」(Overweight) 的初始評級。

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Marathon Petroleum (MPC)：具吸引力的股東回報

派杰指出，MPC 的估值具吸引力，且股價上漲潛力為同業中最高。報告特別提到，MPC 來自其子公司 MPLX 的年度現金分配，目前足以支付母公司的股利和資本支出。這使得公司能將大部分自由現金流用於回饋股東，預計 2027 年的總資本回報率將超過 11%。

Valero Energy (VLO)：營運卓越且財務穩健

VLO 同樣獲得「增持」評級，分析師讚揚其穩健的營運紀錄，以及過去五年來領先同業的每桶調整後 EBITDA。VLO 在墨西哥灣沿岸地區的業務佔比最高，使其能充分利用其出口能力，在全球煉油廠停工和成品油供應緊張的環境中受益。

此外，公司擁有高度複雜的煉油系統，可處理多樣化原油。財務方面，VLO 的資產負債表堪稱同業最佳，淨負債資本比僅為 18%，提供了額外的財務彈性。過去三年，其派發率均超過 60%。