摩根大通：中东冲突拖累 石油市场“终局”难料

摩根大通周四表示，自中东冲突爆发以来，该行首次对石油市场没有一个明确的基准观点。分析师在一份报告中指出，“我们根本不知道如何为最终结局建模”，凸显出地缘政治给能源市场带来的极端不确定性。

放弃基准预测

摩根大通指出，在冲突开始时，该行曾假设美国政府不会跨越某些经济门槛。然而，在冲突持续六个月后，许多这样的界限已被突破，却没有任何明确的退出策略。

当前市场环境严峻，油价已攀升至每桶100美元以上，美国汽油价格达到每加仑4.37美元。更值得警惕的是，美国柴油价格在进入冬季需求高峰期之际，已创下每加仑6.31美元的历史新高，而库存却处于历史低位。

需求破坏成为意外“稳定器”

尽管面临巨大的供应中断，但油价的上涨幅度并未如预期般剧烈。摩根大通分析，这是因为市场更多地依赖“需求破坏”，而非消耗库存来达成平衡。

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• 自冲突开始以来，全球原油和成品油库存减少了约5.55亿桶，仅为该行此前预测降幅的三分之一。
• 与此同时，全球石油需求较去年同期水平下降了约440万桶/日，这在很大程度上抵消了供应损失。
• 摩根大通估计，布伦特原油9月份的公允价值约为每桶90美元，而当前价格接近106美元，表明市场已计入了供应进一步中断的风险。

短期缓冲与长期风险

摩根大通认为，市场仍有“弹药”来控制价格——至少目前如此。尤其是在中国、欧洲、日本和韩国，仍有大量可用库存，可为持续的供应中断提供缓冲，从而限制了近期油价大幅上涨的必要性。

然而，该行警告称，如果中东的供应中断持续下去，随着库存进一步下降，市场将越来越依赖需求破坏来维持平衡，油价可能会在今年晚些时候走高。这种前景与其他主要机构的观点分歧相呼应，例如国际能源署（IEA）预计今年全球油气供需将进一步下降，而欧佩克（OPEC）则仍预计需求将实现增长。