JP모건, 이란 분쟁 장기화에 "유가 최종 국면 예측 불가"

JP모건이 장기화되는 이란 분쟁으로 인해 석유 시장의 향방을 예측하기 어렵다며, 사상 처음으로 명확한 기본 전망(baseline view)을 제시하지 못한다고 밝혔다. 은행은 보고서에서 "최종 국면(endgame)을 어떻게 모델링해야 할지 알 수 없다"고 언급하며 시장의 극심한 불확실성을 인정했다.

지정학적 리스크와 가격 상승

JP모건은 분쟁 초기 미국 행정부가 넘지 않을 것으로 예상했던 여러 경제적 한계선이 이미 6개월 만에 넘어섰으며, 뚜렷한 출구 전략도 보이지 않는다고 지적했다. 이로 인해 국제 유가는 배럴당 100달러를 넘어섰고, 미국 내 휘발유 가격은 갤런당 4.37달러까지 치솟았다.

특히 겨울철 성수기를 앞두고 미국 경유(디젤) 가격은 갤런당 6.31달러로 사상 최고치를 기록했으며, 재고는 사상 최저 수준에 머물러 있다. JP모건은 9월 브렌트유의 적정 가치를 약 90달러로 추산했으나, 현재 가격은 106달러에 근접해 있다. 이는 시장이 이미 하루 1,000만 배럴로 추정되는 공급 차질 외에 추가적인 공급 손실 위험까지 가격에 반영하고 있음을 시사한다.

은행은 바브엘만데브 해협의 해상 운송 위협, 사우디 수출 경로에 대한 최근 공격, 러시아 정유 시설에 대한 지속적인 공격 등 중동 전반의 지정학적 리스크가 고조되고 있다고 분석했다.

수요 파괴가 유가 폭등 막아

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이러한 대규모 공급 차질에도 불구하고 유가가 예상만큼 급등하지 않은 배경에는 '수요 파괴'가 있었다고 JP모건은 설명했다. 분쟁 시작 이후 전 세계 석유 수요는 전년 대비 하루 평균 약 440만 배럴 감소하며 공급 손실을 일부 상쇄했다.

또한, 각국 정부와 소비자들이 예상보다 재고 인출에 덜 의존한 점도 가격 안정을 도왔다. 분쟁 이후 전 세계 원유 및 정제유 재고는 약 5억 5,500만 배럴 감소했는데, 이는 JP모건이 연초에 예상했던 감소량의 3분의 1 수준에 불과하다. JP모건은 "시장이 재고 인출보다 수요 파괴에 훨씬 더 많이 의존함으로써 막대한 공급 충격을 흡수할 수 있었다"고 평가했다.

단기적 완충재, 장기적 불안

JP모건은 중국, 유럽, 일본, 한국 등에 상당한 규모의 재고가 남아있어 단기적으로는 가격 급등을 막을 '실탄(dry powder)'이 충분하다고 진단했다. 이는 당분간 유가가 추가로 크게 상승할 필요성을 제한하는 요인이다.

하지만 중동의 공급 차질이 지속될 경우, 재고가 점차 소진되면서 시장 균형을 맞추기 위해 수요 파괴에 대한 의존도가 더욱 커질 것이라고 경고했다. 이는 결국 연말에 유가를 더 높은 수준으로 밀어 올릴 수 있는 잠재적 위험 요인으로 작용할 것이라고 덧붙였다.