伊朗衝突久拖不決 摩根大通：油市前景首度出現不明朗

摩根大通 (JP Morgan) 週四在一份報告中指出，自美國與以色列對伊朗的衝突爆發以來，該行首次對石油市場沒有明確的基準看法。分析師在報告中坦言：「我們簡直不知道如何為最終結局建立模型。」

供需失衡下的市場混沌

報告指出，衝突已持續六個月，許多摩根大通原先認為美國政府不會跨越的經濟門檻已被突破，但目前仍未見明確的退場策略。該行強調，當前油價已攀升至每桶 100 美元以上，而美國汽油價格為每加侖 4.37 美元。

更值得注意的是，美國柴油價格在進入冬季需求高峰期之際，已創下每加侖 6.31 美元的歷史新高，而庫存卻處於歷史低點。摩根大通估計，九月份布蘭特原油的公允價值約為每桶 90 美元，但目前市價卻接近 106 美元，這表明市場正在為供應可能進一步中斷的風險定價，目前供應量據估計已減少每日 1,000 萬桶。

需求破壞成為關鍵緩衝

摩根大通分析，儘管供應中斷規模巨大，但油價並未如預期般急劇上漲，原因是市場更多地依賴「需求破壞」，而非消耗庫存。自衝突開始以來，全球原油和成品油庫存僅下降了約 5.55 億桶，約為該行年初預測降幅的三分之一。

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與此同時，全球石油需求較去年同期水平每日減少約 440 萬桶，這有助於抵銷供應損失。報告稱：「市場透過更多地依賴需求破壞，而非庫存提取，得以在沒有導致原油價格持續上漲的情況下，吸收了這次非同尋常的供應衝擊。」自衝突爆發以來，布蘭特原油的平均價格僅為 94 美元。

地緣政治與庫存成後市變數

報告點出中東地區不斷升級的風險，包括對曼德海峽航運的威脅，以及近期影響沙烏地阿拉伯出口路線的攻擊事件。此外，俄羅斯煉油基礎設施持續受攻擊也突顯了全球能源供應面臨的地緣政治風險。

然而，摩根大通表示，全球仍有大量可用庫存，特別是在中國、歐洲、日本和韓國，這為應對長期中斷提供了緩衝，可能限制原油價格在短期內大幅上漲的必要性。但該行也警告，如果中東供應中斷持續，隨著庫存進一步下降，市場將越來越依賴需求破壞來維持平衡，油價可能在今年稍晚走高。