奢侈品行业格局重塑：珠宝业务成增长关键，时尚品类遇冷

在奢侈品集团努力应对时尚品类销售疲软之际，珠宝业务正成为决定行业未来赢家的关键因素。对于投资者而言，一个日益重要的问题是：哪些公司的珠宝业务足够强大，能够抵御皮具等传统增长引擎的放缓势头？

市场风向转变：珠宝“硬奢”表现亮眼

据路透社报道，在经历了连续两年的收缩后，价值4000亿美元的奢侈品行业原本预计将在2026年恢复增长。然而，市场复苏面临挑战，手袋等传统盈利驱动因素的支撑力度不足，尤其是在年轻消费者眼中，这些产品被认为定价过高且缺乏吸引力。

相比之下，珠宝业务的表现要好得多。Vontobel的分析师指出，尽管珠宝在大多数奢侈品公司的销售额中占比相对有限，但其在稳定增长和更高利润率方面的表现“远超其权重”。

• 历峰集团 (Richemont)：作为卡地亚 (Cartier) 和梵克雅宝 (Van Cleef & Arpels) 的母公司，其在截至6月30日的季度中，珠宝销售额飙升了24%，远超分析师预期。
• LVMH集团：旗下拥有宝格丽 (Bulgari) 和蒂芙尼 (Tiffany) 等品牌。巴克莱银行分析师已将其2026年腕表与珠宝部门的增长预期从7%上调至8%，显著高于去年的3%增幅。该部门是LVMH的第三大业务，2025年占其810亿欧元总营业额的13%。

增长背后的驱动力

巴克莱银行欧洲奢侈品研究主管Carole Madjo表示，消费者对高端时尚领域缺乏创新和设计师频繁变动开始感到厌倦，而黄金价格的上涨也增强了珠宝作为投资品的吸引力。她指出：“所有这些因素共同作用，使得珠宝相对于软奢侈品更具吸引力。”

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这种趋势促使传统上以时尚为主的奢侈品集团也加大了对珠宝业务的投入。即便是规模较小的珠宝品牌也表现良好，吸引了市场的关注。

• 开云集团 (Kering)：该公司在4月份表示，其新的珠宝部门（拥有宝诗龙和宝曼兰朵）在第一季度实现了22%的同比增长，表现优于所有其他业务部门。
• 爱马仕 (Hermès)：据Vontobel分析师数据，尽管基数较小，但其珠宝部门自2019年以来的复合年增长率已接近30%。

皮具手袋面临挑战

消费重心从高端手袋和鞋履转向珠宝，给爱马仕等公司带来了挑战，其全球吸引力长期以来一直建立在严格控制产量的铂金包 (Birkin bag) 之上。贝恩公司高级合伙人Claudia D’Arpizio指出：“手袋和鞋履正面临巨大阻力，消费者对这两类产品的渴望度显著下降，尤其是在年轻群体中。”

D’Arpizio补充说，这些品类（尤其是手袋）在历史上一直是收入和利润增长的强劲贡献者，但后疫情时代的动态创造了一个更具挑战性的环境。因此，奢侈品公司需要为这些核心品类找到新的制胜法宝，同时把握珠宝业务带来的增长机遇。