高盛：生产成本上升，铁矿石价格支撑位升至90-95美元

高盛在一份最新分析报告中指出，铁矿石市场的成本曲线在过去两年中已显著上移，边际生产成本的增加为当前价格提供了约90-95美元/吨的坚实底部支撑。

成本曲线重塑

高盛分析师表示，近期铁矿石价格已回落至约95美元/吨，而此前两到三年的平均价格约为105美元/吨。价格下跌的原因在于市场趋于平衡，这主要受到中国钢铁产量和出口放缓、澳大利亚和巴西主要矿商海运供应改善、以及来自西非西芒杜新矿的供应等因素影响。

然而，在市场供需再平衡的同时，整个行业的成本也在不断攀升。该行分析师在报告中写道：“行业普遍面临成本上涨（柴油、运费、劳动力）、矿山持续枯竭（包括中国和印度）以及产品品位下降等问题。”

根据高盛基于最新公司成本数据和运费更新的全球铁矿石成本曲线模型，按品位调整后的综合口径计算，位于第90百分位的边际生产成本在过去两年中上涨了超过20%，从2024年的约75美元/吨升至目前的约95美元/吨。其中，巴西至中国的海运费率翻了一番，达到约40美元/吨，是成本上升的关键驱动因素之一。

价格支撑与市场影响

成本结构的改变意味着在当前价格水平下，部分高成本产能将面临亏损压力。高盛估计：

Ad

• 在95美元/吨或以下的价格水平，全球有超过2亿吨的供应处于现金流为负的状态，主要包括印度的低品位出口矿以及澳大利亚、巴西、加拿大、乌克兰和西非的高成本产能。
• 若价格跌至90美元/吨或以下，则有超过3.5亿吨的供应将面临现金亏损。

基于这一成本曲线分析，高盛认为90-95美元/吨的区间是“近期一个坚实的下行支撑位”。报告指出，部分高成本生产商已经宣布减产，这有助于市场自我调节。

短期展望与长期预测

对于短期市场，高盛认为9月份可能是“近期最好的时期”，主要得益于中国国庆黄金周前的钢铁需求支撑，以及因中国矿产资源集团（CMRG）谈判而导致的短期供应紧张。

该行预计，从10月到11月，随着主要生产商和西芒杜矿的低成本海运出口量增加，中国的钢铁产量和铁矿石需求将会放缓。展望未来，高盛将其2027年61%品位铁矿石的价格预测定为96美元/吨，而其2030年长期基准价格预测（按实际价值计算）维持在约85美元/吨，名义价格则在95-100美元/吨左右。