高盛：生產成本上揚，鐵礦砂價格獲每噸 90-95 美元支撐

高盛 (Goldman Sachs) 發布最新報告指出，由於產業成本結構在過去兩年發生重大轉變，鐵礦砂的邊際生產成本已顯著提高，為當前價格提供了約每噸 90-95 美元的堅實底部支撐。

成本曲線大幅上移

高盛分析師 Paul Young 領導的團隊表示，近來鐵礦砂價格已回落至每噸 95 美元附近，低於過去兩三年的平均價位 105 美元。然而，與此同時，整個產業的成本，包括柴油、運輸及勞動力，皆在持續上漲。

該行根據最新的企業成本數據和運費更新了其全球鐵礦砂成本曲線模型。分析顯示，以等級調整後的全包基礎計算，位於第 90 百分位的邊際生產成本在過去兩年內已從 2024 年的約 75 美元/噸，上漲超過 20%，達到約 95 美元/噸。其中，巴西至中國的航線運費更是翻倍至約每噸 40 美元。

高盛估計，當價格處於或低於每噸 95 美元時，全球約有超過 2 億噸的供應量將陷入現金虧損狀態，主要來自印度的低品位出口礦，以及澳洲、巴西、加拿大、烏克蘭和西非的高成本礦區。若價格進一步跌至 90 美元，虧損的供應量更將擴大至 3.5 億噸以上。

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市場供需與短期展望

近期價格下跌的主因，是市場供需趨於平衡。高盛指出，這歸因於中國鋼鐵產量與出口的降溫、澳洲和巴西主要礦商的海運供應改善，以及西非 Simandou 新礦場的供應即將進入市場。

展望後市，高盛認為 9 月份在中國「十一黃金週」假期前的補庫存需求支撐下，可能是鐵礦砂近期的最佳時期。然而，預計從 10 月至 11 月，隨著中國鋼鐵需求走軟，以及來自主要生產商和 Simandou 的低成本海運供應增加，市場將面臨壓力。

儘管如此，基於成本曲線分析，高盛認為 90-95 美元/噸的區間是「一個穩固的下檔支撐位」，並指出部分高成本生產商已宣布減產。該行預測 2027 年 61% 品位鐵礦砂價格為每噸 96 美元，而 2030 年的長期名目價格基準則預估在 95-100 美元/噸之間。