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中信证券：互联网板块Q2业绩显韧性，下半年聚焦AI商业化与业绩确定性

Sep 18, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

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中信证券最新研报指出，中国互联网板块在2026年第二季度展现出业绩韧性，收入保持稳健增长，盈利降幅显著收窄。展望下半年，市场核心驱动力将围绕人工智能（AI）的商业化进展和主营业务的业绩确定性展开。

Q2业绩回顾：收入增长稳健盈利修复分化

根据中信证券的报告，2026年第二季度，国内主要互联网公司总收入同比增长5%，增速与第一季度持平。其中，美团（同比增长14%）、BOSS直聘（同比增长14%）和腾讯控股（同比增长11%）等公司实现了较快增长。

盈利方面，板块修复趋势明显。报告期内，主要互联网公司的Non-GAAP净利润合计同比下降9%，降幅较第一季度的32%大幅收窄。

展望未来，市场预期将延续复苏态势。根据Visible Alpha的一致预期，2026年第三和第四季度，主要互联网公司的收入合计有望分别同比增长8%和9%，而Non-GAAP净利润合计增速预计将达到8%和37%。

行情方面，中信证券指出，自第二季度以来，恒生科技指数估值持续在低位震荡。截至9月11日，该指数的未来12个月（NTM）市盈率约为15.2倍，接近历史均值减一个标准差的水平。

报告分析认为，板块的核心定价因素已从外部风险偏好的分化，转向市场流动性预期、企业自身的业绩兑现能力和现金流状况等基本面因素。

中信证券认为，下半年板块行情将主要由两大主题驱动：

人工智能（AI）：报告强调，中国大模型正在加速追赶，同时企业愈发关注AI投入的投资回报率（ROIC）。例如，阿里巴巴在业绩会上表示，AI的资本支出（capex）可在约3年内收回成本。未来，模型迭代、应用拓展及商业化兑现将是板块的重要催化剂。
业绩确定性与股东回报：在行业层面，稳健的股东回报为投资者提供了较强的安全边际。报告提及，多家公司通过股票回购和派发股息为股东创造价值。同时，业绩确定性高、现金流状况良好的公司被视为具备上行潜力的核心标的。

该报告同时提示了多项潜在风险，投资者应予以关注，包括宏观经济增长放缓、中美关系扰动带来的估值风险、市场流动性收紧、企业降本增效或新业务拓展不及预期以及日益激烈的市场竞争等。