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高盛概述了做多大宗商品头寸的三大关键驱动因素
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高盛建议客户维持大宗商品多头头寸，强调在地缘政治紧张局势加剧和供需持续失衡的背景下，大宗商品可作为投资组合对冲工具。据高盛分析，BCOM大宗商品组合今年迄今已实现36%的总回报率。
对冲地缘政治和通胀风险
高盛认为，大宗商品是应对地缘政治升级的关键对冲工具，地缘政治升级可能导致能源价格大幅飙升。高盛指出，航运袭击事件增多或能源基础设施受损等风险都可能成为潜在的催化剂。
高盛分析师指出，股票和债券价格对能源价格的敏感度“异常高”。他们将此归因于全球GDP的强劲增长和多年来高于目标水平的通胀，这使得各国央行习惯于对能源成本上涨带来的通胀影响采取强硬措施。
结构性失衡与新的需求驱动因素
除了短期风险之外，高盛认为，大宗商品能够提供结构性多元化收益，从而抵御供应中断的风险。由于供应集中度上升、美中在人工智能等领域的竞争以及更广泛的地缘政治分裂，这些风险正在加剧。
Ad高盛重点指出了几个需求增长将与供应紧张相冲突的市场：
- 铜：电气化、数据中心、能源安全举措和人工智能正在大幅推动铜需求，而矿产供应仍然受限。
- 黄金：央行的多元化投资仍然是需求的主要来源，而矿产年供应量相对于地上总储量而言仍然很小。
- 电力市场：在特定地区，例如美国PJM市场，数据中心需求的地域性集中增长正面临严重的电力供应限制。
策略建议
高盛建议在策略和结构层面均保持积极的配置，但预计随着中东供应的调整，原油和欧洲天然气价格可能会有所回落。不过，高盛也提醒，寒冷的冬季仍有可能推高欧洲天然气价格。
鉴于许多现货能源价格已经包含了相当可观的风险溢价，高盛倾向于采用目标明确的对冲策略，以期获得更不对称的上涨空间。具体策略包括做多2027年夏季欧洲汽油期货和2027财年第一季度TTF欧洲天然气看涨期权价差。