伯恩斯坦：比特币本轮熊市回调温和，彰显市场成熟迹象

尽管比特币价格从周期高点大幅回落，但投资银行伯恩斯坦 (Bernstein) 的分析师认为，与历史上的暴跌相比，本轮熊市的回调“相当令人欣慰”，这表明加密货币市场正日趋成熟。

回调幅度温和，市场结构更具韧性

伯恩斯坦由 Gautam Chhugani 领导的分析师团队在一份报告中指出，比特币近期在 60,000 美元附近再次探底，随后温和反弹至约 63,000 美元。该报告称，与 2025 年 11 月约 125,000 美元的周期高点相比，比特币目前的回调幅度约为 54%。

这一跌幅远小于前几个周期中常见的 75% 至 90% 的剧烈修正。分析师写道：“尽管尚不清楚我们是否已完全走出困境……但这次加密熊市比以往的下跌要温和得多。” 他们补充说，“任何加密货币的调整都是痛苦的，但这一次却相当令人欣慰”，并认为这感觉“加密货币正在成长”。

机构资金流向分化

报告分析了资金面的结构性变化。2026 年，持有比特币作为库存储备的公司和比特币 ETF 共计带来了 100 亿美元的资金流入，而去年同期为 600 亿美元。

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其中，比特币现货 ETF 今年在其 740 亿美元的资产基础上净流出了 55 亿美元。然而，以 Strategy (STRC) 为首的企业买家的持续买入抵消了部分资金外流。伯恩斯坦指出，Strategy 公司财务状况稳健，其持有的现金储备足以支付 17 个月的股息和利息，且其债务仅占比特币抵押品价值的 13%。因此，分析师认为“Strategy 不太可能出现大规模的比特币强制平仓，并将继续作为市场的净买家”。

矿工抛售与监管进展

与此同时，在美国上市的比特币矿商已转变为净卖家。报告指出，这些矿商正在将业务重心转向人工智能 (AI) 数据中心运营，导致其在全球哈希率中的份额下降。数据显示，在过去两个季度中，美国矿商在全球哈希率中的份额下降了超过 40 个基点。

在监管方面，伯恩斯坦强调了稳定币相关的《GENIUS 法案》规则制定以及 Kalshi 和 Coinbase 等美国平台推出加密货币永续期货的进展。尽管市场正在经历调整，但伯恩斯坦仍维持长期看涨观点，不过该行承认，其设定的 15 万美元年底比特币价格目标“在当前市场回调的背景下显得有些雄心勃勃”。