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伯恩斯坦上调Aena评级，因客流量增长前景改善盈利预期
Summary
投资研究机构伯恩斯坦将西班牙机场运营商Aena的评级上调至“跑赢大盘”，并提高其目标价，理由是客流量假设好于预期、商业收入加速增长以及有利的监管环境。
投资研究机构伯恩斯坦（Bernstein）已将西班牙机场运营商Aena的股票评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”，并将其目标价从27欧元上调至30.80欧元。该机构指出，Aena的中期盈利前景因客流量假设提高、商业收入加速、国际业务稳健以及“有利的监管协议”而增强。
客流量增长超预期
伯恩斯坦的分析显示，Aena的客运量增长势头强劲。该机构预测，Aena的西班牙客流量在2026年将增长3.6%，这一数字高于Aena自身1.3%的指引和2.5%的市场共识。伯恩斯坦预计，随着夏季旅游高峰的到来，西班牙的客运量增长将从第一季度的2.1%加速至约4%，这可能促使Aena上调其官方客流量指引。
此外，伯恩斯坦认为，全球旅游流向正从传统的中东地区转向南欧休闲市场，这将使Aena受益。同时，其在伦敦卢顿机场的业务预计将因维兹航空（Wizz Air）运力增长而保持强劲。
Ad监管框架与成本压力
在监管方面，伯恩斯坦表示，西班牙国家竞争与市场委员会（CNMC）关于DORA III监管框架的反馈“符合其预期”，这限制了2027年可能出现的关税下调幅度，并支持“以投资为主导的价值创造”。CNMC提议的税前加权平均资本成本（WACC）为7.44%，低于Aena提议的9%；同时提议在2027年至2031年间航空费率每年下降0.59%，而Aena则提议每年上调3.82%。最终协议预计将于9月公布。
尽管前景乐观，伯恩斯坦也指出了一些挑战。该公司预计，成本和利润率压力将持续数个季度。在下一个监管周期，Aena的年均资本支出预计将增至约22亿欧元，几乎是前两个周期（2013-2026年）总和的三倍。同时，该公司也面临政治风险，但伯恩斯坦认为，这些不利因素“已广为人知，并且被零售业务增长、国际扩张、房地产潜力和盈利能见度提高等利好因素所抵消”。因此，伯恩斯坦对Aena未来两年的EBITDA预测比市场共识高出2-3%。