Bernstein Naikkan Peringkat Aena Menjadi 'Outperform' di Tengah Prospek Pertumbuhan Lalu Lintas

Bernstein telah menaikkan peringkat saham operator bandara Spanyol, Aena, menjadi "Outperform" dari sebelumnya "Market-Perform". Pialang tersebut juga menaikkan target harga saham menjadi €30,80 dari €27, dengan alasan prospek pendapatan jangka menengah yang lebih kuat.

Proyeksi Lalu Lintas yang Optimistis

Peningkatan peringkat ini didasarkan pada asumsi lalu lintas penumpang yang lebih tinggi, percepatan pendapatan komersial, dan ketahanan operasi internasional. Bernstein memperkirakan pertumbuhan lalu lintas di Spanyol akan mencapai 3,6% pada tahun 2026, melampaui panduan Aena sendiri sebesar 1,3% dan konsensus pasar sebesar 2,5%.

Menurut analisis Bernstein, pertumbuhan penumpang di Spanyol diperkirakan akan meningkat menjadi sekitar 4% selama musim panas, naik dari 2,1% pada kuartal pertama. Hal ini didukung oleh pergeseran arus perjalanan dari Timur Tengah ke pasar liburan Eropa Selatan dan kekuatan yang berkelanjutan di bandara London-Luton.

Kerangka Regulasi dan Dampak Finansial

Bernstein menilai kesepakatan regulasi DORA III yang akan datang sebagai sesuatu yang "jinak" dan mendukung "penciptaan nilai yang didorong oleh investasi". Otoritas persaingan Spanyol, CNMC, telah mengusulkan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) sebelum pajak sebesar 7,44%, lebih rendah dari proposal Aena sebesar 9%.

Ad

Selain itu, CNMC mengusulkan penurunan tarif aeronautika sebesar 0,59% per tahun antara 2027 dan 2031, berbeda dengan usulan kenaikan 3,82% per tahun dari Aena. Bernstein menyatakan bahwa proposal CNMC ini membatasi potensi penurunan tarif pada tahun 2027 dan kesepakatan akhir diharapkan akan dipublikasikan pada bulan September.

Tantangan Biaya dan Risiko Politik

Meskipun prospeknya positif, Bernstein mengakui adanya tekanan biaya dan margin yang akan bertahan selama beberapa kuartal. Belanja modal (capex) tahunan rata-rata Aena diperkirakan akan naik hampir tiga kali lipat menjadi sekitar €2,20 miliar dalam siklus regulasi berikutnya.

Risiko politik juga menjadi perhatian, merujuk pada kesepakatan dengan Basque Country dan pembekuan tarif regulasi pada tahun 2025. Namun, Bernstein berpandangan bahwa faktor-faktor penghambat ini "dipahami dengan baik dan lebih dari seimbang" oleh potensi kenaikan dari sektor ritel, pertumbuhan internasional, dan visibilitas pendapatan yang lebih baik. Perkiraan EBITDA FY+2 dari Bernstein berada 2-3% di atas konsensus.