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伯恩斯坦上調Aena評級，看好客運增長帶動盈利前景
Summary
投資銀行伯恩斯坦將西班牙機場營運商Aena的評級上調至「表現優於大盤」，並提高其目標價，主要理由是客運量假設優於預期、商業收入加速以及監管環境趨於穩定。
投資銀行伯恩斯坦 (Bernstein) 將西班牙機場營運商 Aena 的股票評級從「符合市場表現」上調至「表現優於大盤」，並將其目標價從 27 歐元提高至 30.80 歐元。該行指出，受惠於更高的客運量預期、商業收入加速增長、穩健的國際業務以及有利的監管協議，Aena 的中期盈利前景更為強勁。
客運量預測優於市場共識
伯恩斯坦的分析報告預測，Aena 在西班牙的客運量將在 2026 年增長 3.6%，此一數字高於 Aena 自身指導的 1.3% 及市場共識的 2.5%。該行預計，夏季客運增長將從第一季的 2.1% 加速至約 4%，這可能促使 Aena 上調其全年客運指引。
伯恩斯坦已將其對 2026 年西班牙客運量的預測上調約 300 萬人次，達到 3.33 億人次。報告分析，旅遊趨勢正從中東轉向南歐的休閒市場，這對 Aena 構成利多。此外，在威茲航空 (Wizz Air) 運力增長的支撐下，倫敦盧頓機場的業務預計將持續保持強勁。
監管環境趨於穩定
在監管方面，伯恩斯坦認為西班牙國家市場與競爭委員會 (CNMC) 對於 DORA III 監管框架的回饋「符合預期」，這限制了 2027 年潛在的費率下調空間，並支持「由投資驅動的價值創造」。
Ad根據 CNMC 的提案，稅前加權平均資本成本 (WACC) 為 7.44%（低於 Aena 提議的 9%），而 2027 年至 2031 年間的航空費率將每年下降 0.59%（Aena 則提議每年增長 3.82%）。伯恩斯坦預計，最終協議將於今年九月公布。
成本壓力與政治風險仍存
儘管前景看好，伯恩斯坦也提醒投資人，成本和利潤壓力將持續數季。在下一個監管週期，Aena 的年均資本支出預計將增至約 22 億歐元，幾乎是前兩個週期（2013-2026）總和 45 億歐元的三倍。
伯恩斯坦認為，這些挑戰，連同部分政治風險，已是市場普遍了解的因素，並且被零售業務的潛力、國際業務增長、房地產的選擇性價值以及更高的盈利能見度所抵銷。該行對 Aena 未來兩年的 EBITDA 預估比市場共識高出 2-3%。在同業評比中，伯恩斯坦將 Aena 列為首選，領先於蘇黎世機場、法蘭克福機場和巴黎機場集團。