Bernstein ปรับเพิ่มคำแนะนำ Aena สู่ 'Outperform' ชี้แนวโน้มผู้โดยสารหนุนผลประกอบการ

Bernstein ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำการลงทุนในหุ้น Aena ผู้ประกอบการสนามบินสัญชาติสเปน ขึ้นเป็น “Outperform” (ดีกว่าตลาด) จากเดิม “Market-perform” (ตามตลาด) พร้อมทั้งปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 30.80 ยูโร จากเดิม 27 ยูโร การปรับมุมมองครั้งนี้สะท้อนถึงแนวโน้มผลประกอบการในระยะกลางที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

มุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของจำนวนผู้โดยสาร

ปัจจัยหลักที่สนับสนุนการปรับเพิ่มคำแนะนำคือสมมติฐานการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารที่สูงขึ้น โดย Bernstein คาดการณ์ว่าจำนวนผู้โดยสารในสเปนจะเติบโต 3.6% ในปี 2026 ซึ่งสูงกว่าที่ Aena คาดการณ์ไว้ที่ 1.3% และสูงกว่าค่ากลางของตลาด (consensus) ที่ 2.5% นอกจากนี้ยังคาดว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นเป็นประมาณ 4% ในช่วงฤดูร้อนนี้ ซึ่งอาจทำให้ Aena ต้องปรับเพิ่มคาดการณ์ของตนเอง

Bernstein ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์จำนวนผู้โดยสารในสเปนสำหรับปี 2026 ขึ้นอีกประมาณ 3 ล้านคน เป็น 333 ล้านคน โดยให้เหตุผลว่ากระแสการเดินทางกำลังเปลี่ยนทิศทางจากตะวันออกกลางมายังตลาดยุโรปตอนใต้เพื่อการพักผ่อน ซึ่งเป็นผลดีโดยตรงต่อ Aena ขณะเดียวกัน การดำเนินงานในต่างประเทศยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะที่สนามบินลอนดอน-ลูตัน ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเพิ่มขีดความสามารถของสายการบิน Wizz Air

ปัจจัยด้านกฎระเบียบและโครงสร้างต้นทุน

Bernstein ระบุว่าข้อตกลงด้านกฎระเบียบใหม่ (DORA III) เป็นไปในทิศทางที่ “เอื้ออำนวย” โดยข้อเสนอจากหน่วยงานกำกับดูแลการแข่งขันของสเปน (CNMC) ช่วยจำกัดโอกาสในการปรับลดค่าธรรมเนียมในปี 2027 และสนับสนุนการสร้างมูลค่าจากการลงทุน

Ad

• ต้นทุนเงินทุน (WACC): CNMC เสนอต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักก่อนหักภาษี (pre-tax WACC) ที่ 7.44% ซึ่งต่ำกว่าข้อเสนอของ Aena ที่ 9%
• ค่าธรรมเนียมการบิน: CNMC เสนอให้ปรับลดค่าธรรมเนียมลง 0.59% ต่อปีระหว่างปี 2027-2031 ขณะที่ Aena เสนอให้ปรับขึ้น 3.82% ต่อปี

อย่างไรก็ตาม Aena ยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านต้นทุนและอัตรากำไร โดยคาดว่ารายจ่ายฝ่ายทุน (capex) เฉลี่ยต่อปีจะเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าเป็นประมาณ 2.20 พันล้านยูโร ในรอบการกำกับดูแลถัดไป ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) ในไตรมาสแรกก็เพิ่มขึ้นถึง 17.8%

ความเสี่ยงและภาพรวม

แม้จะมีความเสี่ยงทางการเมืองอยู่บ้าง เช่น ข้อตกลงทวิภาคีกับแคว้นบาสก์และการระงับการขึ้นค่าธรรมเนียมในปี 2025 แต่ Bernstein มองว่าตลาดได้รับรู้ถึงปัจจัยลบเหล่านี้แล้ว และถูกชดเชยด้วยปัจจัยบวกที่มากกว่า ทั้งจากธุรกิจค้าปลีก การเติบโตในต่างประเทศ และโอกาสทางธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

ด้วยปัจจัยเหล่านี้ Bernstein จึงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ Aena โดยคาดการณ์กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) สูงกว่าค่ากลางของตลาดอยู่ 2-3% และจัดอันดับให้ Aena เป็นหุ้นเด่นอันดับหนึ่งในกลุ่มผู้ประกอบการสนามบิน แซงหน้า Flughafen Zurich, Fraport และ Aéroports de Paris