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伯恩斯坦首评中国AI股：看好智谱AI编码前景，对MiniMax视频策略持谨慎态度
投资银行伯恩斯坦（Bernstein）本周发布报告，首次覆盖两家备受关注的中国前沿人工智能公司——智谱AI（Z.AI）和MiniMax，并给出了截然不同的投资评级。该行明确看好智谱AI，认为其是前沿AI研发的“更纯粹体现”，而对MiniMax的视频中心战略则持保留意见。
伯恩斯坦：智谱AI在编码领域优势显著
伯恩斯坦给予智谱AI (2513.HK) “跑赢大市” (Outperform) 的初始评级，设定目标价为 1,350港元，较当前股价有约30%的潜在上涨空间。分析师认为，智谱AI专注于编码和智能体（agentic AI）领域，这部分业务拥有长期来看最大的潜在收入市场。
近期，智谱AI为其GLM编码方案推出付费订阅服务，被市场视为一个积极的商业化信号，该消息曾于7月31日推动其股价上涨近20%。伯恩斯坦指出，即将发布的GLM-5.3和下一代模型是其短期内的主要催化剂。不过，投资者也需注意，该股年初至今已飙升 +767.5%，目前股价较52周高点2,980港元已回落65%，且近一个月下跌了41.9%，显示出极高的波动性。
MiniMax视频策略面临质疑，评级现分歧
对于MiniMax (0100.HK)，伯恩斯坦的看法则更为谨慎，给予其“与大市同步” (Market-Perform) 评级，目标价为 275港元。该行认为，尽管MiniMax在多模态视频AI领域积极布局，但该赛道的收入天花板可能低于编码和智能体AI。
Ad市场对MiniMax的看法存在明显分歧。摩根大通（JPMorgan）的观点更为悲观，其将MiniMax的目标价下调至 160港元，评级为“中性” (Neutral)，这意味着较当前股价存在约37%的潜在下行风险。分析师普遍认为，MiniMax即将推出的M3 Pro模型对其竞争力至关重要。此外，该公司还面临来自阿里巴巴的Qwen3.8-Max和DeepSeek的V4-Flash等本土对手的激烈竞争。
市场表现与投资背景
两家公司的市场表现已出现巨大分化。尽管都远低于各自的52周高点，但智谱AI的股价走势远强于MiniMax，反映出市场对其技术路线和商业前景的不同判断。
- 智谱AI (2513.HK)：年初至今回报率 +767.5%；股价较52周高点回落65%。
- MiniMax (0100.HK)：年初至今回报率 +7.8%；股价较52周高点回落81%。
整体而言，分析师共识明显倾向于智谱AI。然而，整个中国AI行业都面临着共同的宏观风险，包括美国的技术出口限制以及日益激烈的国内市场竞争，这些都是投资者在评估该板块时需要考虑的重要因素。