Analisis Saham AI Tiongkok: Bernstein Jagokan Z.AI, Prospek MiniMax Dipertanyakan

Saham dua perusahaan kecerdasan buatan (AI) terkemuka Tiongkok, Z.AI (2513.HK) dan MiniMax (0100.HK), menunjukkan divergensi kinerja yang tajam, dan analisis terbaru dari Wall Street menyoroti perbedaan fundamental strategi keduanya. Bernstein memulai liputan dengan pandangan bullish terhadap Z.AI, sementara prospek MiniMax dinilai lebih menantang di tengah persaingan yang ketat.

Pandangan Analis: Z.AI Diunggulkan

Bernstein memberikan peringkat "Outperform" untuk Z.AI dengan target harga HK$1.350, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 30% dari level saat ini. Lembaga riset tersebut menilai Z.AI sebagai "ekspresi yang lebih murni" dari riset dan pengembangan AI terdepan, dengan posisi dominan di segmen *coding* dan AI agentik, yang diyakini memiliki pasar pendapatan jangka panjang terbesar.

Sebaliknya, MiniMax menerima peringkat "Market-Perform" dari Bernstein dengan target harga HK$275. Pandangan yang lebih skeptis datang dari JPMorgan, yang menetapkan target harga HK$160 dengan peringkat "Neutral", yang mengindikasikan potensi penurunan sebesar 37%. Keraguan ini berpusat pada daya saing jajaran model AI MiniMax di masa depan.

Perbedaan Strategi dan Kinerja

Fokus Z.AI pada AI untuk *coding* telah menunjukkan sinyal monetisasi yang jelas. Peluncuran langganan berbayar untuk produk *coding* GLM pada 31 Juli lalu mendorong kenaikan sahamnya hampir 20%. Meskipun sahamnya telah melonjak +767,5% sejak awal tahun (YTD), saham ini juga mengalami volatilitas tinggi, terkoreksi -41,9% dalam sebulan terakhir dan diperdagangkan 65% di bawah puncak 52 minggunya.

Ad

MiniMax bertaruh besar pada AI video multimodal dengan model H3 barunya. Namun, Bernstein memandang segmen ini memiliki potensi pendapatan yang lebih rendah dibandingkan *coding*. Model M3 Pro yang akan datang digambarkan sebagai momen "penentuan" bagi perusahaan. Kinerja sahamnya yang lebih datar, naik hanya +7,8% YTD dan turun -47,8% dalam enam bulan, mencerminkan ketidakpastian ini.

Konteks Pasar dan Risiko

Kedua saham diperdagangkan jauh di bawah level tertinggi 52 minggu mereka—Z.AI turun 65% dan MiniMax turun 81%—menandakan bahwa fase euforia awal di sektor ini telah berlalu. Investor kini lebih fokus pada fundamental dan jalur menuju profitabilitas.

Selain itu, kedua perusahaan menghadapi tantangan makro yang sama, termasuk pembatasan ekspor teknologi dari AS dan persaingan domestik yang semakin ketat dari pemain besar seperti Alibaba (Qwen) dan DeepSeek. Perbedaan kinerja yang signifikan antara Z.AI dan MiniMax lebih mencerminkan perbedaan posisi kompetitif model mereka daripada sekadar sentimen pasar.

• Z.AI (2513.HK): Kinerja YTD +767,5%; Kapitalisasi Pasar HK$464,1 Miliar
• MiniMax (0100.HK): Kinerja YTD +7,8%; Kapitalisasi Pasar HK$79,6 Miliar