Z.AI ปะทะ MiniMax: Bernstein ชู Z.AI เป็นผู้นำ AI จีน ชี้เป้าอัปไซด์ 30%

หุ้นปัญญาประดิษฐ์ (AI) ชั้นนำของจีนสองแห่งกำลังเผชิญเส้นทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง โดยล่าสุด Bernstein ได้ออกบทวิเคราะห์เริ่มต้นที่ให้น้ำหนักกับ Z.AI (2513.HK) มากกว่า MiniMax (0100.HK) โดยมองว่า Z.AI เป็น "ภาพสะท้อนที่ชัดเจนกว่า" ของการวิจัยและพัฒนา AI ระดับ Frontier

แม้ว่าราคาหุ้น Z.AI จะพุ่งขึ้นอย่างร้อนแรงกว่า 767.5% ตั้งแต่ต้นปี (YTD) แต่ทั้งสองบริษัทยังคงซื้อขายในระดับที่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์อยู่มาก สะท้อนให้เห็นว่าช่วงเวลาแห่งความคาดหวังสูงสุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว

Bernstein ชี้ Z.AI มีความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์

Bernstein ให้เรตติ้ง "Outperform" (ดีกว่าตลาด) แก่ Z.AI พร้อมราคาเป้าหมายที่ 1,350 ดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งมีอัปไซด์ (upside) ประมาณ 30% จากราคาปัจจุบัน นักวิเคราะห์มองว่าการที่ Z.AI มุ่งเน้นไปที่ AI สำหรับการเขียนโค้ด (coding) และ Agentic AI นั้นเป็นการวางตำแหน่งในตลาดที่มีขนาดใหญ่และมีศักยภาพในการสร้างรายได้ระยะยาวสูงกว่า

ปัจจัยบวกในระยะสั้นคือการเปิดตัวโมเดล GLM-5.3 ที่กำลังจะมาถึง และการเริ่มสร้างรายได้จากการเปิดให้สมัครสมาชิกแผน GLM สำหรับการเขียนโค้ดแบบชำระเงินเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคมที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงมีอยู่สูง เนื่องจากราคาหุ้นมีความผันผวนอย่างมาก โดยปรับตัวลดลงถึง -41.9% ในช่วงหนึ่งเดือนล่าสุด และยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ถึง 65%

MiniMax เดิมพันสูงกับเทคโนโลยีวิดีโอ

ในทางกลับกัน MiniMax กำลังทุ่มเทให้กับ AI แบบมัลติโมเดล (multimodal) โดยเฉพาะด้านวิดีโอ แม้ว่าโมเดล H3 ใหม่จะสร้างความสนใจได้ แต่แนวโน้มจากฝั่งนักวิเคราะห์กลับไม่สดใสนัก Bernstein ให้เรตติ้งเพียง "Market-Perform" (ตามตลาด) ด้วยราคาเป้าหมาย 275 ดอลลาร์ฮ่องกง โดยให้เหตุผลว่าตลาดวิดีโอ AI มีเพดานรายได้ที่ต่ำกว่า

Ad

ขณะที่ JPMorgan มีมุมมองที่เป็นลบยิ่งกว่า โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 160 ดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งหมายถึงดาวน์ไซด์ (downside) ที่อาจเกิดขึ้นถึง -37% สะท้อนความกังวลต่อความสามารถในการแข่งขันของโมเดลของบริษัท ท่ามกลางคู่แข่งที่น่ากลัวอย่าง Qwen ของ Alibaba และ V4-Flash ของ DeepSeek

ภาพรวมตลาดและความท้าทายร่วมกัน

ความแตกต่างของผลตอบแทนราคาหุ้นในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนมุมมองของตลาดได้เป็นอย่างดี โดย Z.AI ให้ผลตอบแทน +381.5% สวนทางกับ MiniMax ที่ติดลบ -47.8% อย่างไรก็ตาม หุ้นทั้งสองตัวยังคงเผชิญกับความท้าทายร่วมกันในระดับมหภาค

ความเสี่ยงหลักประกอบด้วย:

• ข้อจำกัดการส่งออกเทคโนโลยี จากสหรัฐอเมริกา ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการเข้าถึงชิปประมวลผลขั้นสูง
• การแข่งขันที่รุนแรง ภายในประเทศจากผู้เล่นรายใหญ่อื่นๆ
• ความผันผวนของตลาด ที่สูงมาก โดยราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทยังคงอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบปีอย่างมีนัยสำคัญ (Z.AI -65%, MiniMax -81%)