Penganalisis Memilih Z.AI Berbanding MiniMax dalam Persaingan Saham AI China

Firma penganalisis Wall Street, Bernstein, telah memulakan liputan ke atas dua syarikat kecerdasan buatan (AI) terkemuka China dengan pandangan yang berbeza, memberikan kelebihan kepada Z.AI (2513.HK) berbanding pesaingnya, MiniMax (0100.HK).

Walaupun saham Z.AI telah melonjak +767.5% sejak awal tahun berbanding kenaikan sederhana +7.8% untuk MiniMax, Bernstein melihat Z.AI sebagai "ekspresi yang lebih jelas" bagi penyelidikan dan pembangunan (R&D) AI termaju, dengan menetapkan sasaran harga yang menunjukkan potensi kenaikan yang ketara.

Penilaian Penganalisis

Bernstein memberikan penarafan 'Outperform' kepada Z.AI dengan sasaran harga HK$1,350, membayangkan potensi kenaikan sekitar 30% daripada harga semasa. Firma itu memuji kedudukan dominan Z.AI dalam segmen pengekodan dan AI agentik, yang dipercayai mempunyai potensi pasaran pendapatan jangka panjang yang terbesar.

Sebaliknya, MiniMax menerima penarafan 'Market-Perform' daripada Bernstein dengan sasaran harga HK$275. Pandangan yang lebih berhati-hati turut disuarakan oleh JPMorgan, yang menurunkan sasaran harganya kepada HK$160 dengan penarafan 'Neutral', mencerminkan keraguan terhadap daya saing barisan modelnya.

Perbezaan Strategi Teras

Perbezaan pandangan penganalisis berpunca daripada strategi perniagaan yang berbeza secara fundamental antara kedua-dua syarikat.

Kelebihan Pengekodan Z.AI

Ad

Z.AI memberi tumpuan kepada AI untuk pengekodan dan aplikasi agentik. Langkah syarikat itu melancarkan langganan berbayar untuk pelan pengekodan GLM baru-baru ini dilihat sebagai isyarat pengewangan positif oleh pasaran. Bernstein menjangkakan model generasi akan datang seperti GLM-5.3 akan menjadi pemangkin jangka pendek, dengan syarikat menyasarkan untuk mencapai titik pulang modal operasi (bukan GAAP) sekitar tahun 2028.

Walau bagaimanapun, pelabur perlu mengambil kira bahawa permodalan pasaran Z.AI sudah kira-kira enam kali ganda lebih besar daripada MiniMax, dan sahamnya didagangkan 65% di bawah paras tertinggi 52 minggunya, menunjukkan kemeruapan yang tinggi.

Pertaruhan Video MiniMax

MiniMax pula mempertaruhkan masa depannya pada AI video multimodal. Model H3 baharunya, yang mampu menjana video 2K pada kos yang lebih rendah, telah menarik minat pasaran. Namun, penganalisis melihat segmen ini mempunyai siling pendapatan yang lebih rendah berbanding pengekodan.

Bernstein menyifatkan model M3 Pro yang akan datang sebagai penentu nasib syarikat. Strategi sumber terbukanya mungkin menggalakkan penggunaan oleh pembangun, tetapi ia juga berdepan persaingan sengit daripada model seperti Qwen3.8-Max milik Alibaba dan V4-Flash daripada DeepSeek.

Konteks Pasaran

Kedua-dua saham kini didagangkan jauh di bawah paras kemuncak 52 minggu mereka, menandakan fasa keterujaan awal bagi saham AI China telah reda. Syarikat-syarikat ini juga menghadapi cabaran makro yang sama, termasuk sekatan eksport teknologi oleh A.S. dan persaingan domestik yang semakin meningkat.