Cổ phiếu Zalando lao dốc 12% do tăng trưởng hữu cơ gây thất vọng sau báo cáo quý 2

Cổ phiếu của Zalando (ZALG) đã chứng kiến phiên sụt giảm tồi tệ nhất trong nhiều tháng, mất tới 12,33% giá trị xuống còn 25,52 EUR, sau khi công ty công bố báo cáo tài chính quý 2/2026. Phản ứng tiêu cực của thị trường xuất phát từ lo ngại về tốc độ tăng trưởng hữu cơ, vốn bị che lấp bởi các số liệu gộp từ thương vụ thâu tóm ABOUT YOU.

Tăng trưởng bề nổi che giấu thực tế

Báo cáo của Zalando cho thấy những con số trái chiều. Mặc dù doanh thu và tổng giá trị hàng hóa (GMV) báo cáo tăng trưởng ấn tượng, nhưng các chỉ số cốt lõi lại không đạt kỳ vọng của giới phân tích.

• Doanh thu: Đạt 3,42 tỷ EUR, thấp hơn mức dự báo là 3,51 tỷ EUR.
• EBIT điều chỉnh: Đạt 205 triệu EUR, cũng thấp hơn con số ước tính là 209,9 triệu EUR.
• Tăng trưởng GMV: GMV báo cáo tăng 20,7% lên 4,92 tỷ EUR. Tuy nhiên, nếu loại bỏ tác động từ việc hợp nhất ABOUT YOU, tăng trưởng GMV pro-forma (hữu cơ) chỉ đạt 4,4%.

Sự chênh lệch lớn này là mối quan tâm chính của nhà đầu tư, cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi đang tăng trưởng chậm lại. Công ty cũng đã điều chỉnh dự báo cả năm cho tăng trưởng GMV và doanh thu về nửa dưới của khoảng 12-17% trước đó.

Các yếu tố tích cực và tiêu cực

Bên cạnh những lo ngại về tăng trưởng, báo cáo của Zalando vẫn có một số điểm sáng, nhưng cũng không thiếu các rủi ro tiềm ẩn.

Những điểm sáng đáng chú ý

Ad

• Mảng B2B tăng trưởng mạnh: Phân khúc này ghi nhận EBIT điều chỉnh tăng 257,7% lên 41 triệu EUR, với biên lợi nhuận mở rộng từ 4,3% lên 12,2%.
• Hiệu ứng cộng hưởng từ ABOUT YOU: Công ty đã đạt được hơn 20 triệu EUR từ hiệu ứng cộng hưởng trong nửa đầu năm, vượt tiến độ so với mục tiêu 40 triệu EUR cho cả năm.
• Nền tảng AI SCAYLE: Cho thấy những dấu hiệu ban đầu đầy hứa hẹn, thu hút hơn 100 thương hiệu và đạt tốc độ doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) hơn 1 triệu EUR chỉ sau 2,5 tháng ra mắt.

Các rủi ro chính

• Biên lợi nhuận B2C bị thu hẹp: Biên lợi nhuận của mảng kinh doanh với người tiêu dùng giảm từ 6,7% xuống còn 5,3% do ảnh hưởng từ biên lợi nhuận thấp hơn của ABOUT YOU và chi phí vận hành cao hơn.
• Sức tăng trưởng hữu cơ yếu: Tăng trưởng doanh thu pro-forma chỉ đạt 1,1%, một câu chuyện hoàn toàn khác so với con số tăng trưởng gộp 20,8% được công bố.
• Áp lực chốt lời: Cổ phiếu đã tăng khoảng 25% trong 3 tháng trước khi báo cáo được công bố, tạo ra áp lực bán tháo khi các thông tin không như kỳ vọng xuất hiện.

Triển vọng cho nhà đầu tư

Phản ứng của thị trường cho thấy các nhà đầu tư đang nhìn sâu hơn vào các con số bề nổi để đánh giá sức khỏe thực sự của mảng kinh doanh cốt lõi. Sự sụt giảm của cổ phiếu phản ánh sự thất vọng trước tốc độ tăng trưởng hữu cơ chậm chạp.

Triển vọng của Zalando sẽ phụ thuộc vào việc liệu đà tăng trưởng mạnh mẽ của mảng B2B, tiềm năng từ nền tảng AI và việc thực hiện thành công các hiệu ứng cộng hưởng có thể bù đắp cho sự chững lại của mảng B2C hay không. Rủi ro chính là tăng trưởng hữu cơ có thể tiếp tục yếu đi, đặc biệt khi hiệu ứng tích cực từ thương vụ ABOUT YOU không còn được phản ánh trong các kỳ so sánh cùng kỳ trong tương lai.