Đồng Yên lại áp sát mốc 160, bất chấp nỗ lực can thiệp gần 100 tỷ USD của Mỹ-Nhật

Chưa đầy hai tuần sau cuộc can thiệp ngoại hối chung lịch sử giữa Mỹ và Nhật Bản, đồng Yên đã xóa đi khoảng một nửa mức tăng giá, cho thấy các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản vẫn đang chi phối xu hướng tỷ giá. Đồng tiền Nhật Bản hiện đang giao dịch trên mốc 159 JPY đổi một USD, tiến gần đến lằn ranh tâm lý quan trọng 160.

Can thiệp quy mô lớn chỉ mang lại hiệu quả ngắn hạn

Bộ Tài chính Nhật Bản xác nhận đã phối hợp với Mỹ để can thiệp vào thị trường ngoại hối vào ngày 31 tháng 7. Theo tính toán của các tổ chức thị trường, Nhật Bản đã chi khoảng 88 tỷ USD trong hai ngày, trong khi Mỹ có kế hoạch chi từ 5 đến 10 tỷ USD. Đây là lần đầu tiên Mỹ mua vào đồng Yên kể từ cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1998.

Hành động này đã ngay lập tức đẩy tỷ giá từ mức trên 163 xuống có lúc còn 155 JPY/USD. Tuy nhiên, đợt phục hồi chỉ mang tính tạm thời khi các lực lượng thị trường cơ bản nhanh chóng chiếm lại ưu thế.

Chênh lệch lãi suất là nguyên nhân cốt lõi

Vấn đề trung tâm nằm ở chênh lệch lợi suất hấp dẫn giữa Mỹ và Nhật Bản, vốn thúc đẩy các nhà đầu tư thực hiện "giao dịch chênh lệch lãi suất" (carry trade) – vay đồng Yên với chi phí thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn như trái phiếu Mỹ. Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 4,686%, cao hơn đáng kể so với mức 2,846% của trái phiếu chính phủ Nhật Bản cùng kỳ hạn.

Ad

"Hành động can thiệp đã khiến thị trường bất ngờ, nhưng không ngăn được quy luật tài chính hoạt động – tiền luôn chảy về nơi có lợi suất cao nhất," ông Jesper Koll, chuyên gia tại Monex Group, nhận định. Bối cảnh vĩ mô như lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và giá dầu cao cũng tiếp tục hỗ trợ cho đồng USD.

Thị trường chờ đợi động thái từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản

Giới phân tích cho rằng đợt can thiệp đã thành công trong việc hạn chế các hoạt động đầu cơ quá mức và nâng cao rủi ro cho các vị thế bán khống đồng Yên. Tuy nhiên, nó chỉ có thể "câu giờ" chứ không thể thay đổi các yếu tố nền tảng. Mọi sự chú ý giờ đây đổ dồn vào cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) vào tháng 9.

Thị trường hiện đang định giá có khoảng 50%-60% khả năng BOJ sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản. Ông Masahiko Loo, chiến lược gia tại State Street Global Advisors, cho rằng mốc 160 JPY/USD đã trở thành "một lằn ranh đỏ chính trị", và nếu tỷ giá vượt qua mốc này một cách nhanh chóng, các nhà chức trách có thể sẽ tái can thiệp.

Tuy nhiên, các chuyên gia đều đồng ý rằng giải pháp bền vững cho đồng Yên phải đến từ việc thu hẹp chênh lệch lãi suất thông qua chính sách của BOJ và cải thiện sức hấp dẫn của các tài sản tại Nhật Bản để khuyến khích dòng vốn ở lại trong nước.