Intervensi AS-Jepang Gagal Bendung Pelemahan Yen, Level 160 Kembali Terancam

Kurang dari dua minggu setelah Amerika Serikat dan Jepang melakukan intervensi gabungan di pasar valuta asing, yen Jepang telah menyerahkan kembali sekitar separuh dari penguatannya. Faktor fundamental makroekonomi, terutama perbedaan suku bunga yang lebar, kembali menekan yen ke level terendah dalam beberapa dekade terakhir.

Saat ini, nilai tukar yen diperdagangkan di atas 159 per dolar AS. Level ini mendekati kembali ambang batas 160 yang menjadi perhatian pasar, setelah sempat menguat hingga 155 pasca-intervensi dari level terlemah yang menembus 163.

Efek Intervensi Hanya Sementara

Kementerian Keuangan Jepang mengonfirmasi telah melakukan intervensi pasar valas yang terkoordinasi dengan AS pada 31 Juli. Menurut perhitungan pasar, Jepang menggelontorkan dana sekitar $88 miliar selama dua hari, sementara AS berencana menyuntikkan $5 miliar hingga $10 miliar. Ini merupakan pertama kalinya AS membeli yen sejak krisis keuangan Asia tahun 1998.

Namun, amunisi senilai hampir $100 miliar tersebut tampaknya hanya memberikan kelegaan sesaat. "Intervensi tersebut mengejutkan pasar, tetapi tidak menghentikan hukum finansial—dana selalu mengalir ke tempat dengan imbal hasil tertinggi," kata Jesper Koll, seorang pakar di Monex Group. Selama biaya dana di Jepang tetap rendah, praktik carry trade—meminjam yen untuk berinvestasi di aset berimbal hasil lebih tinggi—akan kembali marak.

Kesenjangan Suku Bunga Tetap Menjadi Inti Masalah

Pusat permasalahan terletak pada kesenjangan imbal hasil antara AS dan Jepang. Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun berada di level 4,686%, jauh lebih tinggi dibandingkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang. Perbedaan signifikan ini mendorong investor untuk memegang aset dolar.

Ad

Masahiko Loo, ahli strategi senior di State Street Global Advisors, berpendapat bahwa intervensi tersebut berhasil mengurangi spekulasi berlebihan dan meningkatkan risiko bagi mereka yang bertaruh melawan yen. "Intervensi berhasil membentuk kembali psikologi pasar... meskipun belum menghilangkan keunggulan imbal hasil yang menopang dolar," ujarnya. Loo menambahkan bahwa level 160 telah menjadi "garis merah politik", yang jika ditembus dengan cepat dapat memicu intervensi lanjutan.

Fokus Beralih ke Kebijakan Bank of Japan

Perhatian pasar kini tertuju pada pertemuan kebijakan moneter Bank of Japan (BoJ) berikutnya pada 17-18 September. Pasar memperkirakan ada probabilitas sekitar 50%-60% untuk kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin dalam pertemuan tersebut.

Analis dari Lombard Odier dan Crédit Agricole menyoroti bahwa intervensi saja tidak cukup. John Wood dari Lombard Odier menyatakan efek intervensi "terbatas secara waktu" dan BoJ mungkin perlu menaikkan suku bunga setidaknya dua kali lagi. Sementara itu, Crédit Agricole menunjuk pada "asimetri kekuatan investasi" antara AS yang menarik modal besar di sektor AI dan Jepang yang masih tertinggal.

Pada akhirnya, intervensi lebih berfungsi sebagai pagar pengaman untuk mencegah pelemahan yen yang tidak terkendali, bukan sebagai solusi permanen. Solusi jangka panjang bergantung pada normalisasi kebijakan BoJ dan perbaikan fundamental ekonomi Jepang untuk membuat aset domestik lebih menarik bagi investor.