RBC hạ bậc tín nhiệm Vår Energi do thương vụ BlueNord làm gia tăng rủi ro đòn bẩy

RBC Capital Markets đã hạ bậc xếp hạng của nhà sản xuất dầu khí Na Uy Vår Energi ASA từ "Hiệu suất Vượt trội" xuống "Hiệu suất Ngành". Động thái này đi kèm với việc cắt giảm giá mục tiêu của cổ phiếu xuống còn NOK 55 từ mức NOK 60 trước đó, phản ánh những lo ngại về rủi ro đòn bẩy và chiến lược bị pha loãng sau thương vụ mua lại BlueNord.

Tác động tài chính từ thương vụ 1,3 tỷ USD

Theo RBC, thương vụ thâu tóm BlueNord, bao gồm 203 triệu USD tiền mặt và 248,4 triệu cổ phiếu mới, sẽ tạo ra áp lực lớn hơn lên bảng cân đối kế toán của Vår Energi trong giai đoạn 2027 và 2028. Giao dịch này có giá trị doanh nghiệp khoảng 2,3 tỷ USD.

Ngân hàng đầu tư này chỉ ra rằng Vår Energi sẽ phải đối mặt với thách thức trong việc duy trì mức cổ tức hàng quý 350 triệu USD cùng với chi tiêu vốn tăng cao. Chi tiêu vốn kết hợp dự kiến đạt đỉnh khoảng 2,8 tỷ USD trong những năm tới, so với mức chi trả cổ tức hàng năm là 1,4 tỷ USD, điều này có thể gây căng thẳng cho bảng cân đối kế toán.

Rủi ro gia tăng từ tài sản mới

Thương vụ này cũng làm pha loãng chiến lược tập trung vào Thềm Lục địa Na Uy của Vår Energi khi bổ sung các tài sản của BlueNord tại Thềm Lục địa Đan Mạch. RBC nhấn mạnh một số rủi ro chính đi kèm:

Ad

• Chi phí hoạt động cao hơn: Chi phí hoạt động của BlueNord ở mức 25,7 USD/thùng từ đầu năm đến nay, có khả năng đẩy chi phí hoạt động của toàn tập đoàn lên cao hơn mục tiêu 10 USD/thùng của Vår Energi vào năm 2027.
• Rủi ro pháp lý: Khả năng Đan Mạch áp dụng thuế lợi nhuận bất thường dưới chính phủ liên minh cánh tả mới.
• Nghĩa vụ pháp lý: Các khoản nợ phải trả cho việc ngừng hoạt động và thu dọn mỏ của BlueNord ước tính khoảng 1,35 tỷ USD tính đến năm 2025.

Bối cảnh và triển vọng

Dù thương vụ được kỳ vọng sẽ tạo ra sức mạnh tổng hợp từ 250 đến 300 triệu USD trong giai đoạn 2027-2032, RBC ước tính khoảng 80% trong số này sẽ đến từ việc tái cấp vốn cho khoản nợ khoảng 1,2 tỷ USD của BlueNord với lãi suất thấp hơn.

Cổ phiếu của Vår Energi đã tăng 48% từ đầu năm đến nay, vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh như Aker BP và Harbour Energy. Tuy nhiên, với những rủi ro gia tăng, RBC đã điều chỉnh giá mục tiêu xuống NOK 55, dựa trên hệ số giá trên dòng tiền đã điều chỉnh theo nợ (debt-adjusted cash flow) trung bình 4 lần trong giai đoạn 2027-2030.