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RBC下調Vår Energi評級，指收購BlueNord恐增槓桿風險
Summary
加拿大皇家銀行資本市場以槓桿風險增加及策略稀釋為由，將挪威石油天然氣生產商Vår Energi的評級下調。該行認為，這筆13億美元的收購案將對Vår Energi的資產負債表及股利政策構成壓力。
加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）週四將挪威石油天然氣生產商Vår Energi ASA的評級從「優於大盤」（Outperform）下調至「與產業同步」（Sector Perform），並將其目標價從每股60挪威克朗下修至55挪威克朗。RBC指出，Vår Energi以13億美元收購BlueNord的交易，將增加其槓桿風險並稀釋其專注於挪威大陸棚的策略。
收購案細節與財務影響
RBC分析師表示，這筆交易將使Vår Energi在2027年至2028年期間面臨更大的資產負債表壓力。在遠期曲線定價下，該公司除了要應付高昂的資本支出，還需維持其每季3.5億美元的股利發放，這將是一大挑戰。
此交易包含2.03億美元現金及2.484億股新股，企業價值約為23億美元。RBC指出，這筆交易將創造出歐洲最大的探勘與生產（E&P）公司。BlueNord的資產位於丹麥大陸棚，每日可生產4萬至4.5萬桶油當量，並擁有約1.95億桶的淨證實及概算（2P）儲量。
新增成本與潛在風險
儘管收購增加了產量，RBC也點出數項潛在風險。首先，BlueNord的營運成本偏高，年初至今為每桶25.7美元，遠高於Vår Energi設定的每桶10美元的全年目標，這可能在2027年推高整個集團的營運費用。
Ad其次，該交易也帶來新的風險，包括丹麥新組建的左傾聯合政府可能開徵暴利稅，以及BlueNord截至2025年約13.5億美元的除役負債。
協同效應與估值展望
RBC估計，Vår Energi設定在2027年至2032年間實現的2.5億至3億美元協同效應目標中，約有80%將來自於對BlueNord約12億美元債務的再融資，後者的利率比Vår Energi自身的借貸成本高出約3.2個百分點。
RBC的新目標價是基於2027年至2030年平均經債務調整後現金流的4倍估值。儘管Vår Energi股價今年以來已上漲48%，表現優於同業，但RBC認為此次收購帶來的財務壓力使下調評級成為必要之舉。