RBC Pangkas Peringkat Var Energi Akibat Risiko Utang dari Akuisisi BlueNord

RBC Capital Markets telah menurunkan peringkat saham Var Energi ASA menjadi "Sector Perform" dari sebelumnya "Outperform", menyusul akuisisi BlueNord senilai $1,3 miliar. Bank investasi tersebut juga memangkas target harga saham menjadi NOK 55 dari NOK 60, dengan alasan meningkatnya risiko utang dan dilusi strategi perusahaan di Paparan Kontinental Norwegia.

Rincian Akuisisi dan Penilaian

Transaksi ini, yang menciptakan perusahaan eksplorasi dan produksi (E&P) terbesar di Eropa, terdiri dari pembayaran tunai $203 juta dan penerbitan 248,4 juta saham baru. Nilai perusahaan (enterprise value) dari kesepakatan ini diperkirakan mencapai sekitar $2,3 miliar.

Menurut RBC, valuasi akuisisi ini setara dengan sekitar $12 per barel setara minyak (boe), sedikit di bawah valuasi Var Energi sebelum pengumuman yang berada di kisaran $12,50 per barel. Akuisisi ini menambahkan aset BlueNord di Paparan Kontinental Denmark, yang memproduksi 40.000 hingga 45.000 boe per hari dan memiliki cadangan bersih 2P sekitar 195 juta barel.

Analisis Risiko RBC

Alasan utama di balik penurunan peringkat adalah meningkatnya tekanan pada neraca keuangan Var Energi hingga tahun 2027 dan 2028. RBC menyoroti tantangan dalam mempertahankan dividen kuartalan sebesar $350 juta di tengah belanja modal (capex) yang tinggi, yang diperkirakan mencapai puncak $2,8 miliar per tahun untuk gabungan kedua perusahaan.

Ad

RBC juga mengidentifikasi beberapa risiko spesifik:

• Biaya Operasional: Biaya operasional BlueNord yang mencapai $25,7 per barel diperkirakan akan menaikkan biaya operasional grup di atas target Var Energi sebesar $10 per barel hingga tahun 2027.
• Risiko Regulasi: Terdapat risiko baru terkait potensi pajak tak terduga (windfall tax) di Denmark di bawah pemerintahan koalisi baru yang berhaluan kiri.
• Kewajiban Tambahan: BlueNord membawa kewajiban penonaktifan (decommissioning liabilities) sekitar $1,35 miliar per tahun 2025.

Konteks Pasar dan Target Sinergi

Var Energi menargetkan sinergi sebesar $250 juta hingga $300 juta untuk periode 2027 hingga 2032. Namun, RBC memperkirakan sekitar 80% dari target tersebut akan berasal dari pembiayaan kembali (refinancing) utang BlueNord senilai $1,2 miliar, yang saat ini memiliki suku bunga sekitar 3,2 poin persentase lebih tinggi daripada biaya pinjaman Var Energi.

Sebelum penurunan peringkat ini, saham Var Energi telah naik 48% sepanjang tahun ini, mengungguli kinerja saham sejenisnya seperti Aker BP dan Harbour Energy. Target harga baru sebesar NOK 55 dari RBC didasarkan pada kelipatan 4 kali rata-rata arus kas yang disesuaikan dengan utang (debt-adjusted cash flow) untuk periode 2027 hingga 2030.