Berenberg hạ bậc tín nhiệm Troax do ngành ô tô suy yếu, trì hoãn đà phục hồi

Ngân hàng đầu tư Berenberg đã hạ bậc tín nhiệm của Troax Group AB từ "Mua" xuống "Nắm giữ" và cắt giảm mạnh giá mục tiêu từ 165 xuống còn 120 krona Thụy Điển. Động thái này phản ánh lo ngại rằng sự suy yếu trong phân khúc khách hàng ô tô sẽ tiếp tục là một trở ngại lớn, làm trì hoãn quá trình phục hồi tăng trưởng doanh thu hữu cơ của nhà sản xuất hệ thống bảo vệ vành đai này.

Kỳ vọng lợi nhuận bị đánh giá quá cao

Berenberg cho rằng kỳ vọng của thị trường về biên lợi nhuận của Troax là "quá lạc quan". Dự báo đồng thuận hiện tại cho rằng biên lợi nhuận EBITA điều chỉnh sẽ tăng từ 13% (tính trên cơ sở 12 tháng gần nhất) lên 18% vào năm 2027. Tuy nhiên, Berenberg dự báo EBITA năm 2027 của công ty sẽ thấp hơn 15% so với mức đồng thuận này.

"Chúng tôi không cho rằng có vấn đề gì nghiêm trọng tại Troax, nhưng kỳ vọng quá trình phục hồi biên lợi nhuận sẽ mất nhiều năm thay vì vài quý, điều này chưa được phản ánh trong các ước tính đồng thuận hay định giá hiện tại," ngân hàng này nhận định trong báo cáo.

Kết quả kinh doanh quý I gây thất vọng

Kết quả kinh doanh quý I/2026 của Troax, được công bố vào ngày 21 tháng 4, đã gây thất vọng trên diện rộng ở hoạt động cốt lõi, dù được hỗ trợ bởi đóng góp từ các thương vụ mua lại. Các chỉ số chính đều cho thấy sự sụt giảm:

Ad

• Lượng đơn đặt hàng mới giảm 5%.
• Doanh thu giảm 13%.
• Biên lợi nhuận EBITA giảm xuống còn 10,1%.

Berenberg chỉ ra rằng sự sụt giảm đơn hàng chủ yếu đến từ phân khúc khách hàng ô tô, với mức giảm ít nhất 50%. Ngược lại, đơn hàng từ mảng nhà kho đã tăng hơn 5% trong quý thứ hai liên tiếp. Ngân hàng này cũng không dự báo nhiều cải thiện trong quý II do các thách thức vận hành, bao gồm việc chuyển giao nhà máy ở Mỹ và tăng cường sản xuất ở Thụy Điển chưa hoàn tất.

Gánh nặng nợ sau các thương vụ M&A

Trong quý, Troax đã bổ sung 14 triệu EUR doanh thu và 17,4 triệu EUR đơn đặt hàng từ các công ty mới mua lại là Vichnet, Stommpy và Dancop. Berenberg gọi đây là một "bất ngờ tích cực" vì các công ty này chỉ tạo ra tổng doanh thu 40 triệu EUR trong cả năm 2024.

Tuy nhiên, các thương vụ này đã làm tăng đáng kể đòn bẩy tài chính của công ty. Tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA pro forma đã tăng từ dưới 1 lần một năm trước lên 2,7 lần trong quý I. Berenberg dự kiến tỷ lệ này sẽ vượt mốc 3 lần vào cuối năm 2026, qua đó "hạn chế khả năng thực hiện thêm các thương vụ mua lại trong ngắn hạn."