Berenberg Pangkas Peringkat Troax Akibat Lesunya Sektor Otomotif

Berenberg telah menurunkan peringkat saham Troax Group AB menjadi "Hold" dari "Buy" sebelumnya, serta memangkas target harganya secara signifikan. Langkah ini didasari oleh pelemahan di pasar otomotif yang diperkirakan akan menunda kembalinya pertumbuhan pendapatan organik perusahaan.

Prospek Pemulihan Tertunda

Dalam catatannya, Berenberg memotong target harga untuk produsen perlindungan perimeter tersebut menjadi 120 krona Swedia dari sebelumnya 165 krona. Pialang tersebut menilai ekspektasi konsensus pasar terhadap margin laba Troax "terlalu optimistis".

Konsensus memperkirakan marjin EBITA yang disesuaikan akan naik dari 13% (basis 12 bulan terakhir) menjadi 18% pada tahun 2027. Sebaliknya, Berenberg memproyeksikan EBITA tahun 2027 akan berada 15% di bawah konsensus. "Kami tidak berpikir ada yang rusak di Troax, tetapi kami memperkirakan pemulihan margin akan memakan waktu bertahun-tahun, bukan kuartalan," tulis pialang tersebut.

Kinerja Kuartal I Mengecewakan

Menurut Berenberg, kinerja fundamental Troax pada kuartal pertama 2026 "mengecewakan di semua lini", meskipun ada kontribusi dari akuisisi. Laporan keuangan yang dirilis pada 21 April menunjukkan beberapa metrik utama yang melemah:

Ad

• Penerimaan pesanan (order intake) turun 5%.
• Pendapatan turun 13%.
• Marjin EBITA turun menjadi 10,1%.

Penurunan penerimaan pesanan tampaknya didorong oleh anjloknya permintaan dari segmen pelanggan otomotif sebesar minimal 50%. Di sisi lain, pesanan dari sektor gudang (warehouse) menunjukkan tren positif dengan peningkatan lebih dari 5% untuk kuartal kedua berturut-turut.

Tantangan Operasional dan Peningkatan Utang

Berenberg tidak memperkirakan banyak perbaikan pada kuartal kedua. Sejumlah faktor operasional, seperti transfer pabrik di AS, peningkatan produksi yang belum optimal di Swedia, dan penutupan operasi di Inggris, diperkirakan akan terus menekan pengiriman dan profitabilitas.

Di tengah tantangan tersebut, akuisisi Vichnet, Stommpy, dan Dancop memberikan "kejutan positif" dengan menyumbang pendapatan €14 juta pada kuartal tersebut. Namun, akuisisi ini juga meningkatkan rasio utang bersih terhadap pro forma EBITDA Troax menjadi 2,7 kali pada kuartal pertama, naik dari di bawah 1 kali pada tahun sebelumnya. Berenberg memperkirakan rasio ini akan melampaui 3 kali pada akhir 2026, sehingga "menyisakan kapasitas terbatas untuk akuisisi lebih lanjut dalam waktu dekat."