Berenberg Turun Taraf Saham Troax kepada 'Pegang' Akibat Kelemahan Sektor Automotif

Firma pembrokeran Berenberg telah menurunkan taraf saham Troax Group AB kepada “Pegang” daripada “Beli” sebelum ini, dengan sasaran harga baharu yang lebih rendah pada 120 krona Sweden (SEK) berbanding 165 SEK. Langkah ini didorong oleh kebimbangan bahawa kelemahan dalam pasaran akhir automotif akan melambatkan pemulihan pertumbuhan hasil organik syarikat.

Jangkaan Margin Dianggap Terlalu Optimistik

Menurut analisis Berenberg, jangkaan konsensus pasaran terhadap margin keuntungan Troax adalah "terlalu optimistik". Konsensus menjangkakan margin EBITA terlaras akan meningkat daripada 13% (berdasarkan 12 bulan terakhir) kepada 18% pada tahun 2027, satu unjuran yang dianggap tidak realistik oleh firma itu.

Berenberg meramalkan EBITA 2027 Troax akan berada 15% di bawah anggaran konsensus. "Kami tidak berpendapat ada apa-apa yang rosak di Troax, tetapi menjangkakan pemulihan margin akan mengambil masa bertahun-tahun dan bukannya beberapa suku tahun, yang tidak dicerminkan dalam anggaran konsensus atau penilaian semasa," jelas firma itu dalam notanya.

Prestasi Suku Pertama Jadi Petunjuk

Keputusan kewangan suku pertama 2026 Troax, yang dilaporkan pada 21 April, menunjukkan prestasi asas yang "mengecewakan secara menyeluruh," walaupun disokong oleh sumbangan daripada pengambilalihan baru-baru ini.

Berenberg menyoroti beberapa metrik utama yang lemah:

Ad

• Pengambilan pesanan keseluruhan menurun sebanyak 5%.
• Hasil jualan jatuh sebanyak 13%.
• Margin EBITA merosot kepada 10.1%.

Penurunan dalam pengambilan pesanan sebahagian besarnya didorong oleh kejatuhan sekurang-kurangnya 50% dalam segmen pelanggan automotif. Walau bagaimanapun, pesanan dari segmen gudang menunjukkan pertumbuhan lebih daripada 5% untuk suku kedua berturut-turut.

Beban Hutang Meningkat, Ruang Terhad Untuk Pengembangan

Walaupun pengambilalihan Vichnet, Stommpy dan Dancop menambah hasil sebanyak €14 juta pada suku tersebut, ia telah meningkatkan beban hutang syarikat. Nisbah hutang bersih kepada pro forma EBITDA Troax meningkat kepada 2.7 kali pada suku pertama, berbanding di bawah 1 kali setahun sebelumnya.

Berenberg menjangkakan nisbah ini akan melebihi 3 kali ganda pada akhir 2026, yang akan "meninggalkan kapasiti terhad untuk pengambilalihan selanjutnya dalam jangka masa terdekat." Selain itu, cabaran operasi seperti pemindahan kilang A.S. dan peningkatan pengeluaran yang perlahan di Sweden dijangka terus memberi tekanan kepada keuntungan pada suku kedua.