Berenberg ปรับลดคำแนะนำ Troax สู่ 'ถือ' ชี้กลุ่มยานยนต์ฉุดรั้งการฟื้นตัว

Berenberg ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนสำหรับหุ้น Troax Group AB ผู้ผลิตโซลูชันการป้องกันพื้นที่ (perimeter protection) ลงสู่ระดับ "ถือ" (Hold) จากเดิม "ซื้อ" (Buy) พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายลงสู่ 120 โครนาสวีเดน จากเดิมที่ 165 โครนาสวีเดน การตัดสินใจดังกล่าวมีขึ้นเนื่องจากมุมมองที่ว่าการคาดการณ์อัตรากำไรของตลาดนั้นสูงเกินจริง และอุปสรรคจากกลุ่มอุตสาหกรรมยานยนต์จะยังคงดำเนินต่อไป

มุมมองต่อแนวโน้มกำไร

โบรกเกอร์ระบุว่า ตลาดคาดการณ์ (consensus) ว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี และค่าตัดจำหน่าย (adjusted EBITA margin) ของ Troax จะเพิ่มขึ้นจาก 13% ในรอบ 12 เดือนล่าสุดไปอยู่ที่ 18% ในปี 2027 ซึ่ง Berenberg มองว่าเป็นมุมมองที่ "มองโลกในแง่ดีเกินไป" และคาดการณ์ว่า EBITA ในปี 2027 ของบริษัทจะต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์อยู่ 15%

"เราไม่คิดว่ามีอะไรเสียหายในตัวธุรกิจของ Troax แต่คาดว่าการฟื้นตัวของอัตรากำไรจะใช้เวลาเป็นปี ไม่ใช่แค่รายไตรมาส ซึ่งยังไม่สะท้อนอยู่ในการคาดการณ์ของตลาดหรือมูลค่าหุ้นในปัจจุบัน" Berenberg กล่าวในบทวิเคราะห์ พร้อมเสริมว่าตลาดลูกค้ายานยนต์จะยังคงเป็นปัจจัยกดดันในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า ซึ่งจะทำให้การกลับมาเติบโตของรายได้ปกติ (organic revenue growth) ล่าช้าออกไป

ผลประกอบการไตรมาสล่าสุด

ผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ของ Troax ซึ่งรายงานเมื่อวันที่ 21 เมษายน ได้รับแรงหนุนจากการเข้าซื้อกิจการ แต่ผลการดำเนินงานพื้นฐานกลับ "น่าผิดหวังในทุกด้าน" ตามความเห็นของ Berenberg

Ad

• ยอดสั่งซื้อ (Order intake) ลดลง 5%
• รายได้ลดลง 13%
• อัตรากำไร EBITA ลดลงเหลือ 10.1%

Berenberg ชี้ว่ายอดสั่งซื้อที่ลดลงน่าจะมาจากกลุ่มลูกค้ายานยนต์ที่ลดลงอย่างน้อย 50% ในขณะที่ยอดสั่งซื้อจากกลุ่มคลังสินค้ากลับเพิ่มขึ้นมากกว่า 5% เป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน

ความท้าทายและภาระหนี้สิน

โบรกเกอร์ไม่คาดว่าจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นมากนักในไตรมาสที่ 2 เนื่องจากความท้าทายในการดำเนินงานหลายประการ เช่น การย้ายโรงงานในสหรัฐฯ การเพิ่มกำลังการผลิตในสวีเดนที่ยังไม่เต็มที่ และการปิดการดำเนินงานในสหราชอาณาจักร

แม้ว่าการเข้าซื้อกิจการ Vichnet, Stommpy และ Dancop จะสร้างความประหลาดใจในเชิงบวก แต่ก็ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 2.7 เท่า ในไตรมาสแรก จากระดับต่ำกว่า 1 เท่าในปีก่อนหน้า Berenberg คาดว่าอัตราส่วนดังกล่าวจะสูงเกิน 3 เท่าภายในปี 2026 ซึ่งจะจำกัดความสามารถในการเข้าซื้อกิจการเพิ่มเติมในระยะสั้น