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貝倫堡因汽車業疲軟下調Troax評級，稱利潤復甦恐需數年
Summary
貝倫堡銀行將周邊防護製造商Troax的評級從「買入」下調至「持有」，並大幅調降目標價，理由是汽車終端市場持續疲軟，且市場對其利潤率復甦的預期過於樂觀。
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德國貝倫堡銀行（Berenberg）以汽車終端市場的持續疲軟將延遲公司復甦為由，將瑞典周邊防護設備製造商Troax Group AB的股票評級從「買入」下調至「持有」，並將目標價從165瑞典克朗大幅下修至120瑞典克朗。
利潤預期過於樂觀
貝倫堡在報告中指出，市場普遍預期Troax的調整後稅前息前攤銷前利潤（EBITA）率將從過去12個月的13%回升至2027年的18%，此一看法「過於樂觀」。該行預測，Troax在2027年的EBITA將比市場共識低15%。
分析師表示：「我們不認為Troax的業務基本面已損壞，但預期利潤率的恢復將需要數年而非數季的時間，這點並未反映在當前的共識預期或估值中。」
根據貝倫堡的分析，Troax在2026年第一季的業績「全面令人失望」。儘管有收購案的貢獻，但公司新接訂單仍下降5%，營收下滑13%，EBITA利潤率更降至10.1%。
短期挑戰與財務壓力
Ad數據顯示，第一季訂單下滑主要來自汽車客戶部門，該部門訂單降幅至少達到50%，而倉儲自動化相關訂單則連續第二季增長超過5%。
貝倫堡預計第二季的營運狀況改善有限，原因包括：
- 美國工廠的搬遷持續對交貨和獲利能力構成壓力。
- 從波蘭遷至瑞典的產能尚未完全提升。
- 英國的商業隔間製造業務已經關閉。
此外，雖然近期的收購案在第一季帶來了優於預期的營收與訂單，但也導致公司債務水平顯著上升。Troax的淨負債與預估EBITA比率從一年前的不到1倍，在第一季攀升至2.7倍，貝倫堡預計該比率在2026年稍晚將超過3倍，這將限制公司在短期內進行進一步收購的能力。