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贝伦贝格因汽车业务疲软下调Troax评级至“持有”
Summary
由于汽车终端市场持续疲软预计将推迟其复苏进程，投资银行贝伦贝格将周界防护制造商Troax的评级下调至“持有”，并大幅削减其目标价。
投资银行贝伦贝格 (Berenberg) 已将瑞典周界防护制造商 Troax Group AB 的股票评级从“买入”下调至“持有”，并将其目标价从165瑞典克朗大幅下调至120瑞典克朗。该行指出，市场对公司利润率恢复的预期“过于乐观”，而汽车行业的持续疲软预计将推迟其内生性收入增长的恢复。
利润率复苏预期过高
贝伦贝格认为，市场共识预计Troax的调整后息税摊销前利润率（EBITA margin）将从过去12个月的13%上升至2027年的18%，这一预期过于乐观。该行预测，Troax在2027年的EBITA将比市场共识低15%。
该券商在报告中表示：“我们不认为Troax的业务基本面已遭破坏，但预计其利润率的恢复将需要数年而非数个季度，这一点并未反映在当前的共识预期或估值中。”
汽车业务拖累第一季度业绩
根据贝伦贝格的分析，尽管新收购业务带来了一定贡献，但Troax在2026年第一季度的基础业绩“全面令人失望”。关键财务数据显示：
Ad- 新增订单额下降 5%
- 收入下降 13%
- EBITA利润率降至 10.1%
贝伦贝格指出，订单下滑的主要原因是来自汽车客户领域的订单大幅减少了至少50%。与此同时，仓库自动化领域的订单连续第二个季度增长超过5%，成为一个亮点。该行预计第二季度的改善空间不大，因为美国的工厂搬迁、瑞典生产线的产能爬坡以及英国业务的关闭将继续对交付和盈利能力构成压力。
债务上升限制未来收购
第一季度，Troax通过收购Vichnet、Stommpy和Dancop增加了1400万欧元的收入和1740万欧元的新增订单，贝伦贝格称之为“积极的惊喜”。然而，这些收购也推高了公司的杠杆水平。
Troax的净负债与备考EBITDA的比率从一年前的不足1倍上升至第一季度的2.7倍。贝伦贝格预计该比率将在2026年晚些时候超过3倍，这将“限制公司在短期内进行进一步收购的能力”。