Thông báo "bất khả kháng" của Oracle làm rung chuyển thị trường nợ trung tâm dữ liệu AI, theo Morgan Stanley.

Việc Oracle đưa ra thông báo 'bất khả kháng' cho nhà phát triển một trung tâm dữ liệu lớn ở New Mexico đang gây chấn động thị trường nợ cơ sở hạ tầng AI, khiến các nhà đầu tư phải đánh giá lại các điều khoản bảo vệ trong các thỏa thuận tài chính, theo các nhà phân tích của Morgan Stanley.

Phản ứng của thị trường và sự giám sát của nhà đầu tư

Trong một báo cáo hôm thứ Sáu, các nhà phân tích của Morgan Stanley, bao gồm Lindsay Tyler và Vishwas Patkar, lưu ý rằng thông báo này bổ sung thêm một lớp bất ổn hợp đồng mới cho một thị trường vốn đã căng thẳng. Tin tức này nhanh chóng lan truyền trên thị trường tín dụng vào thứ Năm, với chênh lệch lãi suất trái phiếu liên quan đến trung tâm dữ liệu mở rộng đáng kể và chi phí bảo hiểm nợ của Oracle chống lại rủi ro vỡ nợ trong 5 năm tăng vọt lên mức cao kỷ lục.

Sự kiện này đã thu hút sự giám sát chặt chẽ từ các chủ sở hữu trái phiếu vì việc tài trợ cho nhiều dự án trung tâm dữ liệu quy mô lớn phụ thuộc rất nhiều vào các hợp đồng thuê dài hạn với các khách thuê có chất lượng tín dụng cao. Đối với các chủ nợ, các thỏa thuận này cung cấp dòng tiền ổn định, có thể dự đoán được, là nền tảng cho khả năng trả nợ của dự án.

Bằng cách viện dẫn điều khoản bất khả kháng để tránh các chi phí phát sinh do chậm trễ dự án, Oracle (ORCL) đã khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính hiệu lực và độ tin cậy thực sự của các hợp đồng nền tảng này.

Một tiền lệ tiềm năng?

Một câu hỏi quan trọng hiện đang đối mặt với thị trường là liệu hành động của Oracle chỉ là một tranh chấp hợp đồng riêng lẻ hay là một tiền lệ mà các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn khác có thể noi theo, Morgan Stanley cho biết. "Nếu một nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn chất lượng cao khác thực hiện hành động tương tự, hậu quả có thể lớn hơn nhiều và có khả năng dẫn đến việc định giá lại rộng rãi hơn các điều khoản bảo vệ hợp đồng," các nhà phân tích viết.

Morgan Stanley nhấn mạnh rằng Oracle đã thực hiện bước này rất lâu trước ngày giao hàng dự kiến của dự án, điều mà họ mô tả là một "sự leo thang". Điều này làm dấy lên lo ngại về việc liệu Oracle có thể áp dụng lập trường quyết liệt hơn đối với các cam kết thuê trung tâm dữ liệu của mình hay không, đặc biệt nếu nhu cầu từ chính khách hàng của họ bị ảnh hưởng.

Ad

Thị trường căng thẳng và thiếu minh bạch

Động thái của Oracle diễn ra khi lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI ngày càng chuyển sang thị trường nợ để tài trợ cho việc mở rộng trị giá hàng tỷ đô la của mình. Thị trường này hiện đang đối mặt với những khó khăn do chi phí vay tăng cao và nguồn cung trái phiếu ngày càng tăng, gây áp lực lên phí bảo hiểm rủi ro.

Sự cố này cũng phơi bày sự thiếu minh bạch trong lĩnh vực này. Theo Morgan Stanley, nhiều dự án trung tâm dữ liệu AI được tài trợ thông qua các khoản vay ngân hàng và tài chính tư nhân, có nghĩa là các thỏa thuận thuê và mua điện toán cơ bản không được công khai. Sự "thiếu minh bạch" này khiến các nhà đầu tư khó đánh giá chính xác rủi ro dự án.

Do đó, Morgan Stanley tin rằng các dự án nhạy cảm nhất với diễn biến này là những dự án:

• Có rủi ro xây dựng hoặc hoàn thành đáng kể
• Được hỗ trợ bởi các khách thuê có hồ sơ tín dụng yếu hơn

Ngược lại, các tài sản gần hoàn thành hoặc đang trong giai đoạn vận hành ổn định được coi là ít bị ảnh hưởng hơn.