Notis 'Force Majeure' Oracle Menggegarkan Pasaran Hutang Pusat Data AI, Kata Morgan Stanley

Pengeluaran notis 'force majeure' oleh Oracle kepada pemaju pusat data besar di New Mexico telah menimbulkan gegaran di pasaran hutang infrastruktur AI, mendorong pelabur untuk menilai semula perlindungan kontraktual dalam perjanjian pembiayaan, menurut penganalisis di Morgan Stanley.

Reaksi Pasaran dan Pengawasan Pelabur

Dalam laporan hari Jumaat, penganalisis Morgan Stanley termasuk Lindsay Tyler dan Vishwas Patkar menyatakan bahawa notis itu menambah lapisan ketidakpastian kontrak baharu kepada pasaran yang sedia tertekan. Berita itu cepat tersebar di pasaran kredit pada hari Khamis, dengan spread bon berkaitan pusat data melebar dengan ketara dan kos untuk menginsuranskan hutang Oracle daripada mungkir selama lima tahun melonjak ke paras tertinggi.

Peristiwa ini telah menarik perhatian ketat daripada pemegang bon kerana pembiayaan untuk banyak projek pusat data berskala besar sangat bergantung pada pajakan jangka panjang dengan penyewa berkualiti kredit tinggi. Bagi pemiutang, perjanjian ini menyediakan aliran tunai yang stabil dan boleh diramal yang menyokong keupayaan projek untuk membayar balik hutangnya.

Dengan menggunakan force majeure untuk berpotensi mengelakkan kos yang berkaitan dengan kelewatan projek, Oracle (ORCL) telah mendorong pelabur untuk mempersoalkan kekuatan dan kebolehpercayaan sebenar kontrak asas ini.

Satu Preseden Berpotensi?

Persoalan utama yang dihadapi pasaran sekarang ialah sama ada tindakan Oracle merupakan pertikaian kontrak terpencil atau preseden yang boleh diikuti oleh penyedia awan hiperskala lain, kata Morgan Stanley. "Jika satu lagi hyperskala berkualiti tinggi mengambil tindakan yang serupa, implikasinya boleh menjadi lebih besar dan berpotensi membawa kepada penetapan semula harga perlindungan kontrak yang lebih luas," tulis penganalisis.

Morgan Stanley menekankan bahawa Oracle mengambil langkah ini jauh sebelum tarikh penghantaran projek yang dijadualkan, yang digambarkannya sebagai "peningkatan." Ini menimbulkan kebimbangan sama ada Oracle mungkin mengambil pendirian yang lebih agresif terhadap komitmen pajakan pusat datanya, terutamanya jika permintaan daripada pelanggannya sendiri berada di bawah tekanan.

Ad

Pasaran Tertekan dan Legap

Langkah Oracle berlaku apabila sektor infrastruktur AI semakin beralih kepada pasaran hutang untuk membiayai pengembangan berbilion dolarnya. Pasaran ini sudah pun menghadapi rintangan daripada peningkatan kos pinjaman dan bekalan bon yang semakin meningkat, yang memberi tekanan kepada premium risiko.

Insiden ini juga mendedahkan ketelusan yang terhad dalam sektor ini. Menurut Morgan Stanley, banyak projek pusat data AI dibiayai melalui pinjaman bank dan pembiayaan swasta, yang bermaksud perjanjian pajakan dan pembelian pengiraan yang mendasarinya tidak didedahkan kepada umum. "Keterlihatan terhad" ini menyukarkan pelabur untuk menilai risiko projek dengan tepat.

Akibatnya, Morgan Stanley percaya projek yang paling sensitif terhadap perkembangan ini adalah projek yang mempunyai:

• Risiko pembinaan atau penyiapan yang tinggal yang ketara
• Sokongan daripada penyewa dengan profil kredit yang lebih lemah

Sebaliknya, aset yang hampir siap atau dalam fasa operasi yang stabil dianggap lebih terlindung daripada kesan sampingan.