모건 스탠리는 오라클의 '불가항력' 발표로 AI 데이터센터 채권 시장이 흔들렸다고 밝혔습니다.

모건 스탠리의 애널리스트들에 따르면, 오라클이 뉴멕시코의 대규모 데이터센터 개발업체에 '불가항력' 통지를 발송하면서 AI 인프라 채권 시장에 큰 파장이 일고 있으며, 투자자들은 자금 조달 계약의 보호 조항들을 재평가하고 있는 것으로 나타났습니다.

시장 반응 및 투자자 검토

린지 타일러와 비슈와스 파트카르를 비롯한 모건 스탠리 애널리스트들은 금요일 보고서에서 이번 통지가 이미 불안정한 시장에 새로운 계약 불확실성을 더했다고 지적했습니다. 이 소식은 목요일 신용 시장에 빠르게 파급되어 데이터센터 관련 채권 스프레드가 크게 확대되었고, 오라클 채권의 5년 디폴트 보험료는 사상 최고치를 기록했습니다.

이번 사태는 채권 보유자들의 집중적인 검토를 불러일으켰는데, 이는 많은 대규모 데이터센터 프로젝트의 자금 조달이 신용도가 높은 임차인과의 장기 임대 계약에 크게 의존하기 때문입니다. 채권자 입장에서 이러한 계약은 프로젝트의 부채 상환 능력을 뒷받침하는 안정적이고 예측 가능한 현금 흐름을 제공합니다.

오라클(ORCL)이 프로젝트 지연으로 인한 비용 발생 가능성을 회피하기 위해 불가항력 조항을 발동하면서, 투자자들은 이러한 핵심 계약의 진정한 효력과 신뢰성에 의문을 제기하고 있습니다.

잠재적 선례인가?

모건 스탠리는 오라클의 이번 조치가 개별적인 계약 분쟁에 그치는 것인지, 아니면 다른 하이퍼스케일 클라우드 제공업체들이 따라할 수 있는 선례가 될 것인지가 시장의 주요 관심사라고 지적했습니다. "만약 또 다른 고품질 하이퍼스케일 업체가 유사한 조치를 취한다면, 그 파급 효과는 훨씬 더 커질 수 있으며, 계약상 보호 조항의 재조정으로 이어질 가능성이 있습니다."라고 분석가들은 분석했습니다.

모건 스탠리는 오라클이 프로젝트 예정 완료일 훨씬 이전에 이러한 조치를 취했다는 점을 강조하며, 이를 "상황 악화"로 해석했습니다. 이는 오라클이 데이터센터 임대 계약과 관련하여 더욱 공격적인 입장을 취할 가능성에 대한 우려를 불러일으키며, 특히 자사 고객의 수요가 압박을 받을 경우 더욱 그러할 수 있음을 시사합니다.

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불안정하고 불투명한 시장

오라클의 이번 조치는 AI 인프라 부문이 수십억 달러 규모의 확장을 위해 부채 시장에 점점 더 의존하는 추세 속에서 나온 것입니다. 이 시장은 이미 차입 비용 상승과 채권 공급 증가로 인해 위험 프리미엄에 압박을 받고 있습니다.

이번 사태는 또한 해당 부문의 투명성 부족을 드러냅니다. 모건 스탠리에 따르면, 많은 AI 데이터 센터 프로젝트는 은행 대출과 사모 펀딩으로 자금을 조달하고 있어, 관련 임대 계약 및 컴퓨팅 구매 계약이 공개되지 않는 경우가 많습니다. 이러한 "제한된 가시성"으로 인해 투자자들은 프로젝트 위험을 정확하게 평가하기 어렵습니다.

따라서 모건 스탠리는 다음과 같은 프로젝트들이 이번 사태에 가장 큰 영향을 받을 것으로 예상합니다.

• 건설 또는 완공 위험이 크게 남아 있는 프로젝트
• 신용 등급이 낮은 임차인의 지원을 받는 프로젝트

반면, 완공이 임박했거나 안정적인 운영 단계에 있는 자산은 이번 사태의 여파에서 비교적 안전할 것으로 보입니다.