Chứng khoán Mỹ và Châu Âu: Thị trường nào có tiềm năng tăng trưởng vượt trội trong năm 2026?

Kịch bản về sự thống trị của thị trường chứng khoán Mỹ đang được viết lại trong năm 2026, khi các chỉ số châu Âu bất ngờ cho thấy sức mạnh đáng nể. Tính đến cuối tháng 7, chỉ số FTSE 100 của Anh đã tăng 9,72% từ đầu năm, vượt qua mức tăng 8,01% của S&P 500, trong khi chỉ số Euro Stoxx 50 cũng bám đuổi sát nút với mức tăng 8,22%.

Bức tranh trái chiều của thị trường Mỹ

Đằng sau con số chung của S&P 500 là một sự phân hóa nội tại đáng kể. Nhóm cổ phiếu công nghệ hàng đầu, hay còn gọi là "Magnificent 7", chỉ ghi nhận mức tăng trung bình 3,7% tính đến giữa tháng 7, bị kéo lùi bởi sự sụt giảm 18,79% của Microsoft (MSFT). Ngược lại, các chỉ số thiên về giá trị như Dow Jones lại có diễn biến tích cực hơn.

Một câu hỏi lớn đang được thị trường đặt ra là liệu khoản chi tiêu vốn (capex) khổng lồ cho AI, ước tính hơn 190 tỷ USD mỗi năm cho mỗi công ty công nghệ lớn, có chuyển hóa thành lợi nhuận hay không. Theo phân tích của Reuters, đến năm 2027, tổng capex của Big Tech dự kiến sẽ vượt qua tăng trưởng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tới 534 tỷ USD. Điều này làm dấy lên lo ngại về một "bẫy dòng tiền tự do", thể hiện qua việc dòng tiền tự do của Amazon đã giảm xuống chỉ còn 1,2 tỷ USD dù dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 148,5 tỷ USD.

Tuy nhiên, vẫn có những luận điểm tích cực cho thị trường Mỹ. Tăng trưởng EPS đồng thuận trong quý 2 được dự báo đạt +26% so với cùng kỳ năm trước. Mùa báo cáo kết quả kinh doanh cho đến nay cũng ghi nhận nhiều kết quả vượt kỳ vọng, và khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) xoay trục chính sách vào cuối năm có thể thúc đẩy sự mở rộng hệ số định giá trở lại.

Sự trở lại thầm lặng của chứng khoán châu Âu

Sự phục hồi của thị trường châu Âu được củng cố bởi ba trụ cột chính thường bị đánh giá thấp.

• Động lực từ thương mại: Thỏa thuận thương mại EU-Mỹ được ký kết vào cuối tháng 7 năm 2025 đã cải thiện đáng kể tâm lý thị trường. Đến tháng 7 năm 2026, 51% các công ty Mỹ tại châu Âu kỳ vọng quan hệ xuyên Đại Tây Dương sẽ ổn định.
• Tăng trưởng lợi nhuận lan tỏa: Barclays cho biết số lượng các công ty châu Âu đưa ra dự báo lợi nhuận tích cực đã tăng trong hai quý liên tiếp, lần đầu tiên kể từ năm 2021. Ngân hàng này dự báo tăng trưởng EPS toàn năm 2026 của khu vực sẽ đạt +12%.
• Vị thế bất đối xứng: Theo Citi, chỉ số FTSE đang có khả năng xảy ra một đợt "bán non ép giá" (short squeeze) khi hầu hết các vị thế bán đều đang thua lỗ. Điều này tạo ra một thiết lập kỹ thuật thuận lợi, nơi các chất xúc tác tích cực có thể tạo ra đà tăng giá đột biến.

Ad

Đặc biệt, chỉ số FTSE 100 có cơ cấu phù hợp với môi trường vĩ mô hiện tại, với tỷ trọng lớn các ngành năng lượng, tài chính, khai khoáng và phòng thủ. Các ngành này đang hưởng lợi từ giá dầu tăng (Brent ở mức 89,70 USD/thùng), giá hàng hóa mạnh và môi trường lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.

Chênh lệch định giá là yếu tố then chốt

Lợi thế cấu trúc lớn nhất của châu Âu vẫn nằm ở mặt định giá. Chứng khoán Mỹ đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng khoảng 29 lần, một mức cao đáng kể so với các chỉ số châu Âu chỉ ở mức trên dưới 15 lần.

Goldman Sachs lưu ý rằng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu trong tổng tài sản tài chính ròng của các hộ gia đình Mỹ lần đầu tiên đã vượt qua bất động sản kể từ Thế chiến thứ hai, tiến gần đến mức 50%. Đây được xem là một tín hiệu về rủi ro tập trung. Ngược lại, theo Barclays, định giá của chứng khoán châu Âu vẫn tương đối hấp dẫn khi tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026 đã vượt qua mức tăng của giá cổ phiếu.

Triển vọng và chiến lược

Sự hội tụ về hiệu suất trong năm 2026 không phải là ngẫu nhiên, mà là một quá trình quay về giá trị trung bình sau nhiều năm chênh lệch định giá quá lớn. Thị trường Mỹ vẫn là lựa chọn ưu tiên để đầu tư vào chu kỳ AI, trong khi châu Âu hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm giá trị, hưởng lợi từ các ngành năng lượng, tài chính và sự ổn định thương mại.

Do đó, chiến lược đầu tư trung hạn thú vị có thể không phải là lựa chọn giữa "Mỹ và châu Âu", mà là sự ưu tiên cho các cổ phiếu giá trị (Dow Jones) so với công nghệ (Nasdaq) ngay tại thị trường Mỹ, và FTSE so với DAX/CAC tại châu Âu.