米国株と欧州株、2026年後半の投資妙味はどちらに？

2026年の世界株式市場では、長年にわたる米国の優位性が揺らぎ、予想外の展開を見せている。年初来のリターンでは、英国のFTSE 100種指数（+9.72%）が米国のS&P 500種指数（+8.01%）を上回り、ユーロ圏のSTOXX 50種指数（+8.22%）もほぼ同水準で推移している（7月29日時点）。これは、数年間続いた「アメリカン・エクセプショナリズム（米国の例外主義）」の物語からの転換を示唆している。

米国市場：ハイテク株からバリュー株への循環

S&P 500種指数の上昇率は、市場内部の大規模な循環を覆い隠している。市場を牽引してきた「マグニフィセント・セブン」と呼ばれる大手ハイテク7社の年初来平均リターンは7月半ば時点で+3.7%にとどまり、特にマイクロソフト（MSFT）の-18.79%という不振が重しとなった。一方で、均等加重指数やバリュー株中心のダウ工業株30種平均は堅調さを保っている。

市場の最大の焦点は、大手ハイテク企業による年間1900億ドルを超えるAI関連の設備投資が収益に結びつくか、あるいはフリーキャッシュフロー（FCF）を圧迫する罠となるかという点だ。ロイターの分析によると、2027年までに大手ハイテク企業の設備投資合計額は、営業キャッシュフローの増加額を5340億ドル上回ると予測されている。短期的には米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策決定もリスク要因であり、シティはタカ派的なサプライズがハイテク株の多いナスダック指数の脆弱性を増幅させる可能性があると指摘している。

欧州市場：静かな回復を支える3つの要因

欧州市場の回復は、見過ごされがちな3つの要因に支えられている。

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• 貿易関係の改善: 2025年7月に締結されたEU・米国間の貿易協定が企業心理を大幅に改善させた。これにより、欧州における米国企業の51%が、米欧関係が安定すると予想している。
• 企業業績の広がり: バークレイズによると、欧州企業の業績見通しに関する事前発表は2四半期連続でポジティブとなり、これは2021年以来の傾向だ。同行は2026年通年の欧州企業のEPS（1株当たり利益）成長率を+12%と予測している。
• ポジションの非対称性: シティは、FTSE 100種指数においてショートポジション（空売り）のほとんどが含み損を抱えており、ショートスクイーズが発生しやすいテクニカルな状況にあると指摘。ポジティブな材料が出た場合に、株価が大きく上昇する可能性がある。

特にFTSE 100種指数は、エネルギー、金融、鉱業、生活必需品といったセクターへの比重が高く、原油価格の上昇や高金利が続く現在のマクロ経済環境と構造的に合致している。

バリュエーション格差と今後の見通し

欧州株の構造的な優位性は、その割安なバリュエーションにある。米国株の予想株価収益率（PER）が約29倍で取引されているのに対し、欧州の主要指数は10倍台前半から半ばにとどまっている。ゴールドマン・サックスは、米国の家計金融資産に占める株式の割合が第二次世界大戦後初めて不動産を上回り、ドットコムバブル期を超える水準に達していることを「集中リスクのシグナル」として指摘している。

2026年の株価指数の収斂は、数年にわたる極端なバリュエーション格差の平均回帰と見なせる。投資家にとって、AIサイクルへのエクスポージャーを求めるなら米国市場、バリュー、エネルギー、金融、そして貿易関係の安定化というテーマを重視するなら欧州市場が、それぞれ魅力的な選択肢となりつつある。