Berenberg หั่นราคาเป้าหมาย Dürr กังวลความเสี่ยงช่วงเปลี่ยนผ่านสู่ EV กระทบธุรกิจยานยนต์

Berenberg ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนสำหรับหุ้น Dürr AG บริษัทวิศวกรรมเครื่องกลและโรงงานสัญชาติเยอรมัน ลงสู่ระดับ "ถือ" (Hold) จากเดิม "ซื้อ" (Buy) พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายลงเกือบครึ่งหนึ่งมาอยู่ที่ €21 จากเดิม €40 โดยให้เหตุผลหลักมาจากความกังวลต่อการที่บริษัทต้องพึ่งพารายได้จากการใช้จ่ายลงทุน (capex) ของกลุ่มอุตสาหกรรมยานยนต์ในระดับที่สูงเกินไป

ความเสี่ยงจากการพึ่งพาอุตสาหกรรมยานยนต์

นักวิเคราะห์จาก Berenberg ระบุว่า การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือสะท้อนถึงความกังวลต่อความเชื่อมโยงของบริษัทกับผู้ผลิตรถยนต์ (OEMs) แม้ว่าจะมีการปรับโครงสร้างครั้งสำคัญมาตั้งแต่ปี 2023 แล้วก็ตาม โดยประเมินว่ารายได้ของ Dürr ที่ต้องพึ่งพาการลงทุนของกลุ่มผู้ผลิตรถยนต์มีสัดส่วนสูงถึงประมาณ 53% ของยอดขายทั้งหมด

"ในขณะที่อุตสาหกรรมยานยนต์ทั่วโลกกำลังเผชิญกับช่วงเปลี่ยนผ่านสู่รถยนต์ไฟฟ้า (EV) ที่มีความผันผวนและซับซ้อนอย่างยิ่ง เราจึงไม่รู้สึกสบายใจนักกับความเสี่ยงของ Dürr ที่มีต่อตลาดปลายทางยานยนต์" Berenberg กล่าวในบทวิเคราะห์ ทั้งนี้ Dürr เป็นผู้นำตลาดระดับโลกในธุรกิจห้องพ่นสีสำหรับรถยนต์ โดยมีส่วนแบ่งตลาด 50-60%

ธุรกิจอื่นยังไม่สามารถชดเชยได้

Berenberg ชี้ว่าธุรกิจอื่นๆ ของ Dürr ยังไม่แข็งแกร่งพอที่จะมาชดเชยความเสี่ยงได้ โดยกลุ่มธุรกิจเครื่องจักรงานไม้ (คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 29% ของยอดขายปี 2025) ยังคงเผชิญกับความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอ ขณะที่กลุ่มธุรกิจที่มีการเติบโตสูง เช่น ระบบอัตโนมัติในการผลิตและโซลูชันการก่อสร้างสำหรับบ้านไม้ มีสัดส่วนเพียง 14% ของยอดขายรวม

Ad

ที่น่ากังวลคือ การคาดการณ์ยอดขายเทคโนโลยีแบตเตอรี่ที่ฝ่ายบริหารเคยตั้งเป้าไว้ที่ 300-500 ล้านยูโร ได้ถูกปรับลดลงเหลือเพียง 50-100 ล้านยูโร ต่อปีเท่านั้น ส่งผลให้บริษัทต้องทบทวนเป้าหมายยอดขายปี 2030 ที่ตั้งไว้ที่อย่างน้อย 6 พันล้านยูโรใหม่

การประเมินมูลค่าและมุมมองในอนาคต

Berenberg คาดการณ์ว่ายอดขายของ Dürr จะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 2.3% ในช่วงปี 2025-2028 ไปอยู่ที่ 4.47 พันล้านยูโร และอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Adjusted EBIT margin) จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 6.8% ในปี 2028

บทวิเคราะห์ระบุว่า ปัจจุบันหุ้นซื้อขายอยู่ที่อัตราส่วน EV/EBIT ปี 2027 ที่ประมาณ 5.4 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 8.7 เท่า สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ในโมเดลธุรกิจและตลาดปลายทางของบริษัท โดย Berenberg สรุปมูลค่าที่เหมาะสมของหุ้นไว้ที่ €21 ต่อหุ้น และจะกลับมามีมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นหาก Dürr สามารถลดการพึ่งพาธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในอุตสาหกรรมยานยนต์ได้อย่างมีนัยสำคัญ หรือเมื่อตลาดรถยนต์มีความผันผวนน้อยลงและกลับสู่การเติบโตเชิงโครงสร้างได้