Berenberg hạ khuyến nghị Dürr do phụ thuộc vào ngành ô tô và rủi ro chuyển đổi xe điện

Ngân hàng Berenberg đã hạ khuyến nghị đối với công ty kỹ thuật cơ khí và nhà máy Dürr AG của Đức từ "Mua" xuống "Nắm giữ", đồng thời cắt giảm mạnh giá mục tiêu từ €40 xuống còn €21. Động thái này phản ánh những lo ngại về sự phụ thuộc lớn của công ty vào chi tiêu vốn của ngành công nghiệp ô tô.

Rủi ro từ sự phụ thuộc vào ngành ô tô

Theo các nhà phân tích tại Berenberg, sự thay đổi trong xếp hạng xuất phát từ việc Dürr vẫn còn phụ thuộc nhiều vào các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) trong ngành ô tô, ngay cả sau khi đã tái cấu trúc đáng kể từ năm 2023. "Theo quan điểm của chúng tôi, tổng mức độ phụ thuộc của Dürr vào chi tiêu vốn của các OEM ô tô chiếm khoảng 53% doanh thu," Berenberg cho biết.

Các nhà phân tích bày tỏ sự không thoải mái với mức độ tiếp xúc của Dürr với thị trường ô tô, đặc biệt khi ngành này đang trải qua một quá trình chuyển đổi sang xe điện rất phức tạp và đầy biến động. Dürr hiện là công ty dẫn đầu thị trường toàn cầu về xưởng sơn ô tô (thị phần 50-60%) và các công cụ cân bằng (thị phần 50-55%).

Các mảng kinh doanh khác chưa đủ sức gánh vác

Berenberg chỉ ra rằng các mảng kinh doanh khác của Dürr cũng đối mặt với thách thức hoặc chưa đủ lớn để bù đắp rủi ro.

• Mảng chế biến gỗ: Bộ phận này, dự kiến chiếm khoảng 29% doanh thu năm 2025, vẫn chịu ảnh hưởng từ niềm tin tiêu dùng yếu, do nhu cầu máy móc sản xuất đồ nội thất phụ thuộc vào chi tiêu không thiết yếu.
• Các mảng tăng trưởng: Các mảng kinh doanh có tiềm năng tăng trưởng như hệ thống tự động hóa sản xuất và giải pháp xây dựng nhà gỗ chỉ chiếm khoảng 14% tổng doanh thu năm 2025.
• Công nghệ pin: Kỳ vọng trước đây của ban lãnh đạo về doanh thu từ công nghệ pin từ 300 triệu đến 500 triệu Euro đã bị thu hẹp đáng kể xuống chỉ còn 50 triệu đến 100 triệu Euro mỗi năm.

Ad

Do động lực tăng trưởng giảm sút, Dürr đã phải xem xét lại mục tiêu doanh thu ban đầu cho năm 2030 là ít nhất 6 tỷ Euro, theo Berenberg.

Triển vọng và định giá

Berenberg dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) về doanh thu của Dürr sẽ ở mức 2,3% trong giai đoạn 2025-2028, đạt 4,47 tỷ Euro. Biên lợi nhuận EBIT điều chỉnh được kỳ vọng cải thiện khoảng 120 điểm cơ bản lên 6,8% vào năm 2028.

Các nhà phân tích lưu ý rằng cổ phiếu Dürr đang giao dịch ở mức khoảng 5,4 lần tỷ lệ EV/EBIT dự phóng cho năm 2027, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 8,7 lần. Mức định giá này "phản ánh sự thay đổi cấu trúc sâu sắc trong mô hình kinh doanh và thị trường cuối cùng của Dürr".

Định giá của Berenberg, dựa trên mô hình dòng tiền chiết khấu và so sánh với các công ty cùng ngành, đưa ra giá trị hợp lý là €21 mỗi cổ phiếu. Berenberg cho biết họ sẽ có cái nhìn tích cực hơn nếu Dürr cho thấy sự giảm sút đáng kể trong hoạt động kinh doanh liên quan đến chi tiêu vốn của ngành ô tô, hoặc khi thị trường ô tô trở nên ít biến động hơn và quay trở lại tăng trưởng cấu trúc.