Deutsche Bank ชี้ 'ผลตอบแทน' เป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราปี 2026

Deutsche Bank AG ระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ว่า กลยุทธ์การค้ากำไรจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (Carry Trade) คาดว่าจะยังคงให้ผลตอบแทนที่ดีต่อเนื่องในปีนี้ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนได้กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักในตลาดปริวรรตเงินตรา ท่ามกลางเศรษฐกิจโลกที่มีเสถียรภาพ

ผลตอบแทนคือปัจจัยสำคัญที่สุด

George Saravelos หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สกุลเงินของ Deutsche Bank เขียนระบุว่า อัตราผลตอบแทนเป็นพลังขับเคลื่อนที่โดดเด่นที่สุดในตลาด FX ในปีนี้ โดยผลตอบแทนจากกลยุทธ์ Carry Trade ที่ปรับด้วยความเสี่ยง (Risk-adjusted carry) ได้กลายเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดเบื้องหลังการเคลื่อนไหวของสกุลเงินต่างๆ ในปี 2026

ปัจจัยดังกล่าวมีความสำคัญเหนือกว่าเหตุการณ์ใหญ่ๆ อื่นๆ ที่เกิดขึ้น ซึ่งรวมถึง:

• สงครามในตะวันออกกลาง
• การเปลี่ยนแปลงผู้นำในธนาคารกลางสหรัฐ (Fed)
• ความผันผวนอย่างรุนแรงของมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

มุมมองต่อสกุลเงินหลัก

Ad

สำหรับเงินดอลลาร์สหรัฐ Saravelos ตั้งข้อสังเกตว่าการที่ตลาดปรับมุมมองต่อนโยบายของ Fed ไปในเชิงแข็งกร้าวมากขึ้น (Hawkish repricing) ถือเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญที่สุด อย่างไรก็ตาม การจะทำให้ดอลลาร์เคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดจำเป็นต้องคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยถึง 75 ถึง 100 เบสิสพอยต์ หรือมากกว่านั้น ซึ่งจะผลักดันให้ดอลลาร์กลับมามีสถานะเป็นสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงอีกครั้ง

ในส่วนของเงินยูโร Deutsche Bank ไม่เห็นเหตุผลที่ชัดเจนว่าเงินยูโรจะอ่อนค่าลงไปอีก หรือเงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นในวงกว้าง เนื่องจากยังมีโอกาสที่การเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรปจะดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ขณะที่เงินเยนของญี่ปุ่นยังคงเผชิญแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นที่อยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ

กลยุทธ์การลงทุนและบทเรียนในอดีต

สำหรับกลยุทธ์ Carry Trade ธนาคารฯ ระบุว่า προτιμά (prefers) ที่จะใช้เงินฟรังก์สวิส (Swiss franc) แทนเงินเยนในการเป็นสกุลเงินกู้ยืม (funding currency) แม้ว่าเงินเยนอาจแข็งค่าขึ้นได้หากความพยายามของญี่ปุ่นในการส่งเสริมการลงทุนในประเทศประสบความสำเร็จ

Deutsche Bank ได้ยกตัวอย่างการปฏิรูปกองทุนบำเหน็จบำนาญของรัฐบาลญี่ปุ่น (GPIF) ในปี 2014 ว่าเป็นกรณีศึกษาที่แสดงให้เห็นว่า การเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์เกี่ยวกับกระแสเงินทุนในประเทศสามารถสร้างการเคลื่อนไหวของค่าเงินได้อย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าการดำเนินนโยบายจริงจะใช้เวลานานกว่านั้นก็ตาม