Citi คาดสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole จะไม่สามารถหยุดการอ่อนค่าของดอลลาร์ได้

Citi ไม่คาดว่าสุนทรพจน์ของนายเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในการประชุมเศรษฐกิจประจำปีที่ Jackson Hole จะสามารถหยุดยั้งแนวโน้มการเทขายเงินดอลลาร์ได้ โดยธนาคารระบุว่าความเสี่ยงต่อมุมมองดังกล่าวมาจากปัจจัยด้านการประเมินมูลค่าและสถานะการลงทุนของตลาดมากกว่าโอกาสที่จะเกิดการส่งสัญญาณคุมเข้มนโยบายการเงินที่เหนือความคาดหมาย

มุมมองต่อเนื้อหาสุนทรพจน์

นักยุทธศาสตร์ของ Citi กล่าวว่า สุนทรพจน์ของวอร์ชอาจอยู่กึ่งกลางระหว่างการปูทางสำหรับการประชุมครั้งถัดไปกับการวางกรอบคำถามใหญ่ที่ผู้กำหนดนโยบายกำลังเผชิญอยู่ โดยคาดว่าเนื้อหาน่าจะเน้นไปที่ประเด็นระยะกลางที่คณะกรรมการ FOMC กำลังพิจารณา เช่น ผลิตภาพ (productivity) และปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งถูกมองว่าเป็นปัจจัยที่อาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อชะลอตัว (disinflationary) และสนับสนุนนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย (dovish) มากกว่า

เหตุผลที่ไม่คาดว่าจะมีการส่งสัญญาณเชิงรุก

Citi ได้ประเมิน 3 สถานการณ์ที่อาจกระตุ้นให้วอร์ชส่งสัญญาณในเชิงรุก (hawkish) แต่พบว่าไม่มีสถานการณ์ใดเข้าข่ายในปัจจุบัน

• ตลาดได้คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยไปแล้ว: ปัจจุบันตลาดได้คำนวณโอกาสการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเข้าไปแล้วประมาณ 10 เบสิสพอยต์ ซึ่ง Citi เชื่อว่าเพียงพอที่จะทำให้นายวอร์ชพอใจจากมุมมองด้านภาวะทางการเงิน
• ความจำเป็นในการควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว: นักยุทธศาสตร์ด้านตราสารหนี้ของ Citi มองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะสามารถพลิกกลับแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของค่าชดเชยความเสี่ยงจากการถือครองพันธบัตรระยะยาว (term premium) ได้
• ข้อมูลเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น: ข้อมูลเศรษฐกิจในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาส่วนใหญ่มีแนวโน้มชะลอตัวลง ไม่ได้ชี้ถึงการเร่งตัวขึ้นของเงินเฟ้อ

Ad

แนวโน้มค่าเงินดอลลาร์และความเสี่ยง

โดยรวมแล้ว Citi ยังคงมีมุมมองเชิงลบ (bearish) ต่อค่าเงินดอลลาร์ก่อนการประชุมที่ Jackson Hole โดยแบบจำลองอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสำหรับคู่สกุลเงิน EUR/USD ของธนาคารชี้ไปที่ระดับ 1.18 ภายใต้สมมติฐานว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ย, ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้ง และราคาน้ำมันจะปรับตัวสู่ภาวะปกติ

อย่างไรก็ตาม นักยุทธศาสตร์ของ Citi ตั้งข้อสังเกตว่าความเสี่ยงต่อมุมมองนี้ไม่ได้มาจากโอกาสที่วอร์ชจะส่งสัญญาณที่แข็งกร้าวเกินคาด แต่มาจากปัจจัยอื่นมากกว่า เช่น

• การประเมินมูลค่า: ค่าเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์ (EUR/USD) เริ่มดูเหมือนจะมีมูลค่าที่สูงเกินไป (stretched overvaluation)
• สถานะการลงทุน: กลุ่มนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจได้เปิดสถานะขาย (short) ดอลลาร์ไปแล้ว ซึ่งอาจมีการปรับลดสถานะการลงทุนในช่วงการประชุม Jackson Hole
• ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์: Citi กล่าวถึงความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน แต่ระบุว่าธนาคารเลือกที่จะป้องกันความเสี่ยงผ่านเครื่องมืออื่นแทนที่จะนำมาเป็นปัจจัยหลักในกรณีฐานสำหรับค่าเงินดอลลาร์