Citi: Pidato Jackson Hole Diperkirakan Tak Akan Hentikan Pelemahan Dolar

Analis di Citi tidak memperkirakan pidato Ketua Federal Reserve Kevin Warsh di Simposium Jackson Hole akan membalikkan tren pelemahan dolar AS. Menurut mereka, risiko terhadap pandangan ini lebih berasal dari valuasi dan posisi pasar daripada adanya potensi kejutan *hawkish* yang fundamental.

Proyeksi Pidato The Fed

Mengacu pada konferensi pers FOMC bulan Juli, Warsh mengindikasikan pidatonya di Jackson Hole dapat mengambil beberapa arah, antara lain sebagai pengantar untuk pertemuan mendatang atau membahas "pertanyaan-pertanyaan besar" yang dihadapi para pembuat kebijakan. Analis Citi berpendapat bahwa realitasnya mungkin berada di tengah-tengah, dengan fokus pada tema-tema jangka menengah yang sedang dipertimbangkan oleh FOMC.

Diskusi yang meningkat mengenai produktivitas dan kecerdasan buatan (AI) dalam risalah rapat The Fed mendukung pendekatan semacam ini. Selain itu, hasil awal dari diskusi gugus tugas yang relevan dengan arah kebijakan juga dapat menjadi bagian dari pidato tersebut.

Skenario Hawkish Dikesampingkan

Citi menguraikan tiga skenario yang dapat mendorong Warsh untuk bersikap *hawkish*, namun menyimpulkan bahwa tidak ada satu pun yang berlaku saat ini. Skenario-skenario tersebut adalah:

Ad

• Premi *hawkish* yang kurang di pasar: Dengan premi kenaikan suku bunga sebesar 10 basis poin yang sudah diperhitungkan pasar untuk bulan September, Citi meyakini ini sudah cukup memuaskan The Fed dari sisi kondisi keuangan.
• Kebutuhan menahan imbal hasil jangka panjang: Analis suku bunga Citi tidak sependapat dengan skenario ini, menyatakan bahwa kenaikan suku bunga kemungkinan tidak akan membalikkan kenaikan premi berjangka (*term premium*) baru-baru ini.
• Data yang menunjukkan percepatan inflasi: Para analis mencatat bahwa data ekonomi selama beberapa bulan terakhir secara umum cenderung lebih lemah, bukan mengarah pada percepatan inflasi.

Prospek Dolar dan Risiko Pasar

Secara keseluruhan, Citi mempertahankan pandangan *bearish* terhadap dolar menjelang Jackson Hole. Model suku bunga riil bank tersebut untuk pasangan mata uang EUR/USD, dengan asumsi The Fed menahan suku bunga, ECB menaikkan sekali lagi, dan harga minyak berangsur normal, menunjukkan target di level 1.18.

Risiko terhadap pandangan ini lebih sedikit datang dari kejutan *hawkish* dan lebih banyak dari faktor lain. Para analis menyoroti bahwa valuasi EUR/USD yang berlebihan "mulai terlihat lebih meregang". Selain itu, dengan akun-akun *leverage* yang sudah dalam posisi jual (*short*) terhadap dolar, ada kemungkinan terjadi pengurangan posisi di sekitar acara Jackson Hole.