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ジャクソンホール会合控えドル売り優勢、タカ派サプライズの可能性低い＝シティ
シティは、今週開催されるジャクソンホール経済シンポジウムでのウォーシュ米連邦準備制度理事会（FRB）議長の講演が、現在のドル売りトレンドを反転させる可能性は低いとの見方を示した。タカ派的なサプライズが起こる基本的な根拠は乏しく、ドル相場へのリスクはむしろバリュエーションや市場のポジショニングに起因すると指摘している。
タカ派サプライズの可能性は低いとの見方
シティのストラテジストは、ウォーシュ議長がタカ派的な姿勢を強めるインセンティブはほとんどないとし、その理由として3つのシナリオを挙げたが、いずれも現状には当てはまらないと結論付けている。
- 金融政策の織り込み度: 市場はすでに9月会合での10ベーシスポイント（bp）の利上げを織り込んでおり、金融引き締めのプレミアムは十分に価格に反映されている。
- 長期金利の抑制: タカ派的なサプライズ（極端な例として利上げ）が、最近の上昇傾向にある長期債のタームプレミアムを反転させるとは考えにくい。
- インフレデータ: 最近の経済指標はインフレの再加速を示唆するものではなく、むしろ全般的に軟化している。
この分析に基づき、シティはジャクソンホール会合を前にドルに対して弱気な見通しを維持している。
ドル安見通しとリスク要因
AdシティはFRBが金利を据え置き、欧州中央銀行（ECB）がもう一度利上げを行い、原油価格が緩やかに正常化するとの想定に基づき、自行のモデルではユーロ/ドルの見通しを1.18ドルとしている。これはオーバーシュートの可能性も考慮した水準だという。
同行は、このドル弱気見通しに対するリスクは、ウォーシュ議長の講演内容よりも他の要因にあると指摘する。具体的には、レバレッジファンドがすでにドルショートのポジションを構築していることによるポジション調整の可能性や、ユーロ/ドルのバリュエーションが「やや割高に見え始めている」点を挙げている。また、米国とイランの紛争といった地政学的リスクも変動要因となりうる。
講演で注目されるテーマ
シティは、ウォーシュ議長が講演でタカ派的なサプライズをもたらす可能性のある分野として、FRBのバランスシートに関するタスクフォースの初期結果に言及するケースを挙げた。しかし、そのインセンティブは低いと見ている。
むしろ、人工知能（AI）や生産性といったテーマが中心となる可能性が高いと予想。これらのテーマは、経済に対して「ハト派的かつディスインフレ的」な影響をもたらすものとして市場に受け止められる可能性が高いとしている。