BofA: Kedudukan Jual Yen Melampau Tingkatkan Risiko Penjualan Aset Jepun

Kedudukan jual spekulatif terhadap mata wang yen Jepun telah mencapai tahap yang melampau, menghampiri paras yang kali terakhir dilihat pada Julai 2024, sekali gus meningkatkan risiko pembalikan mendadak pada musim panas ini. Menurut analisis oleh Bank of America (BofA), keadaan ini wujud di tengah-tengah penjualan bon dan ekuiti Jepun oleh pelabur asing pada bulan Jun.

Aliran Keluar Modal dan Kedudukan Pasaran

Analisis BofA, yang berdasarkan data Kementerian Kewangan Jepun, mendedahkan beberapa petunjuk utama mengenai sentimen pasaran:

• Kedudukan Jual Melampau: Posisi jual yen di CME kini menghampiri paras tertinggi yang dicatatkan pada Julai 2024, menandakan pertaruhan negatif yang meluas terhadap mata wang itu.
• Aliran Keluar Portfolio: Selepas mencatatkan aliran masuk yang besar sebelum ini, aliran pelaburan portfolio bertukar kepada aliran keluar bersih pada bulan Jun. Ini menunjukkan pelabur asing telah menjual kedua-dua bon dan ekuiti Jepun.
• Pembalikan Risiko (Risk Reversal): Pembalikan risiko bagi pasangan mata wang USD/JPY untuk tempoh satu tahun telah beralih ke wilayah positif buat kali pertama sejak 2022, menandakan permintaan yang lebih tinggi untuk opsyen beli (call options) dolar berbanding opsyen jual (put options).

BofA menyatakan bahawa perdagangan bawaan yen (*yen carry trades*) mungkin sedang meningkat secara beransur-ansur, dengan penjualan yen sebahagian besarnya didorong oleh pasaran luar pesisir berbanding semasa waktu dagangan di Tokyo.

Faktor Asas dan Pemangkin Pembalikan

Ad

Penjualan yen secara spekulatif ini didorong oleh kebimbangan fiskal yang semakin meningkat di Jepun dan persepsi pasaran bahawa Bank of Japan (BoJ) telah bertindak lambat dalam mengetatkan dasar monetarinya. Namun, BofA turut menekankan bahawa imbangan pembayaran asas Jepun terus bertambah baik, dengan eksport yang lebih kukuh, disokong oleh permintaan berkaitan AI, semakin mengimbangi defisit dalam perkhidmatan digital.

Bank tersebut mengenal pasti tiga pemangkin berpotensi yang boleh mencetuskan pembubaran kedudukan jual yen secara besar-besaran:

• Campur tangan FX pada skala yang lebih besar daripada jangkaan pasaran semasa.
• Pembalikan dalam rali pasaran global yang dipacu oleh saham berkaitan AI.
• Peralihan dasar oleh pentadbiran Takaichi sebagai tindak balas kepada tekanan pasaran.

Bagi para pelabur, kedudukan jual yang melampau ini menandakan risiko dua hala yang signifikan. Sebarang kejutan daripada pemangkin yang dinyatakan boleh menyebabkan tekanan jual beli singkat (*short squeeze*), yang akan menyaksikan yen meningkat dengan mendadak dan mendatangkan kerugian kepada mereka yang memegang posisi jual.