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BofA、円売りポジションの積み上がりに警鐘 巻き戻しリスクを指摘
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バンク・オブ・アメリカ（BofA）の最新リポートによると、投機筋による円の売りポジションが2024年7月以来の水準にまで積み上がっており、この夏、円相場は上下双方に大きな変動リスクを抱えている。6月には海外投資家が日本国債と日本株をともに売り越しており、市場のセンチメントが変化する兆しが見られる。
拡大する円のショートポジション
BofAは、日本の財務省が発表した5月の国際収支統計や6月の対外・対内証券投資のデータを分析したリポートを月曜日に公表した。それによると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）における投機的な円の売りポジションは、2024年7月以来の水準に近づいているという。
また、1年物のドル円リスクリバーサル（オプション市場の需給を示す指標）は2022年以来で初めてプラス圏に浮上した。BofAは、こうした投機的な円売りは、日本の財政に対する懸念や、日本銀行の金融政策が後手に回っているとの市場の見方が背景にあると指摘している。
実際に、6月にはそれまで純流入が続いていたポートフォリオ投資が純流出に転じた。円のキャリートレードが徐々に積み上がっており、円売りは東京時間よりも海外市場で主導されている可能性も示唆された。
Adポジション巻き戻しの3つの誘因
BofAは、積み上がった円売りポジションが解消（巻き戻し）されるきっかけとなり得る3つの潜在的な要因を挙げている。
- 予想を上回る規模の為替介入: 市場が現在想定しているよりも大規模な政府・日銀による円買い介入。
- AI主導の株高の反転: 世界的なAI関連銘柄の上昇が一服、または反落する展開。
- 市場圧力による政策転換: 高市政権による市場の圧力に対応した形での政策変更。（原文ママ）
一方で、日本の基礎的な国際収支は改善傾向にあることも指摘された。AI関連需要に支えられた輸出の力強い伸びが、デジタルサービスの赤字を相殺し始めているという。投機的な動きが円安を主導する一方で、実需面のファンダメンタルズは改善しており、投資家はポジションの急激な巻き戻しリスクに注意が必要となる。