BofA: Kedudukan 'Short' Yen yang Melampau Tingkatkan Risiko Jualan Aset Jepun

Kedudukan spekulatif yang bertaruh terhadap kelemahan yen Jepun telah mencapai tahap yang melampau, meningkatkan risiko pembalikan mendadak yang boleh mencetuskan jualan besar-besaran dalam aset Jepun, menurut analisis terkini daripada Bank of America (BofA). Bank itu menyatakan bahawa pelabur asing telah pun menjual bon dan ekuiti Jepun pada bulan Jun, menandakan perubahan dalam aliran portfolio.

Kedudukan 'Short' Hampiri Paras Kritikal

Menurut laporan BofA yang dikeluarkan pada hari Isnin, kedudukan 'short' yen oleh spekulator kini menghampiri paras yang kali terakhir dilihat pada Julai 2024. Data daripada CME mengesahkan trend ini, manakala metrik pasaran opsyen, iaitu 'risk reversal' satu tahun bagi pasangan USD/JPY, telah beralih ke wilayah positif buat kali pertama sejak 2022, menandakan peningkatan permintaan untuk perlindungan terhadap pengukuhan yen.

Bank itu memerhatikan bahawa penjualan yen sebahagian besarnya didorong oleh pasaran luar pesisir dan bukannya semasa waktu dagangan Tokyo, menunjukkan pembentukan dagangan 'carry' secara beransur-ansur. Aliran ini didorong oleh:

• Kebimbangan fiskal di Jepun.
• Persepsi pasaran bahawa Bank of Japan (BoJ) telah "ketinggalan di belakang keluk" dalam menaikkan kadar faedah berbanding bank pusat utama yang lain.

Akibatnya, aliran pelaburan portfolio bertukar menjadi aliran keluar bersih pada bulan Jun selepas mencatatkan aliran masuk yang besar sebelum ini.

Tiga Pemangkin Potensi Pembalikan

Ad

BofA mengenal pasti tiga pemangkin utama yang boleh mencetuskan pelepasan kedudukan 'short' yen secara besar-besaran, yang akan menyebabkan yen mengukuh dengan cepat:

• Intervensi pertukaran asing (FX): Campur tangan oleh pihak berkuasa Jepun dengan magnitud yang lebih besar daripada jangkaan pasaran semasa.
• Pembalikan rali AI: Penjualan mendadak dalam saham berkaitan kecerdasan buatan (AI) di peringkat global boleh mengurangkan selera risiko dan mendorong pelabur kembali kepada aset selamat seperti yen.
• Perubahan dasar: Potensi peralihan dasar oleh pentadbiran Takaichi sebagai tindak balas kepada tekanan pasaran, seperti yang dinyatakan dalam analisis BofA.

Asas Ekonomi Bertambah Baik

Di sebalik tekanan jualan spekulatif, BofA turut menyatakan bahawa asas imbangan pembayaran Jepun terus bertambah baik. Pertumbuhan eksport yang lebih kukuh, disokong oleh permintaan berkaitan AI, semakin mengimbangi defisit dalam perkhidmatan digital.

Bagi pelabur, keadaan ini mewujudkan risiko dua hala yang ketara pada musim panas ini. Walaupun kelemahan yen mungkin berterusan dalam jangka pendek, pembentukan kedudukan 'short' yang ekstrem menjadikan mata wang itu terdedah kepada pembalikan yang pantas dan mendadak jika salah satu pemangkin yang dikenal pasti menjadi kenyataan.