Penganalisis BofA: 'Kecenderungan Carry' Musim Panas Kurang Bukti Statistik

Kepercayaan meluas bahawa dagangan *carry* menunjukkan prestasi cemerlang semasa musim panas mempunyai sokongan statistik yang terhad, dengan keadaan makroekonomi memainkan peranan yang jauh lebih besar berbanding faktor kalendar, menurut penganalisis di Bank of America.

Hujah Musim Panas Dipersoalkan

Secara konvensional, hujah yang menyokong dagangan *carry* pada musim panas adalah berpusat pada volum dagangan yang lebih rendah, pengumuman data ekonomi yang berkurangan, dan aktiviti dasar yang kurang aktif pada bulan Julai dan Ogos. Teori ini mencadangkan bahawa kemeruapan yang lebih rendah membolehkan pelabur mengumpul hasil daripada aset berpulangan tinggi tanpa bergantung pada pergerakan pasaran berarah yang besar.

Walau bagaimanapun, analisis Bank of America mendapati data sejarah tidak memberikan banyak bukti mengenai penurunan konsisten dalam kemeruapan kadar faedah terealisasi semasa musim panas. Walaupun kemeruapan tersirat menunjukkan corak yang lebih jelas dengan penurunan sederhana pada pertengahan tahun, saiz anjakan tersebut adalah kecil dan kelihatan lebih mencerminkan premium risiko yang lebih rendah berbanding pengurangan ketidakpastian pasaran yang sebenar.

Tambahan pula, sejarah menunjukkan bulan-bulan musim panas telah menyaksikan beberapa pembalikan besar dalam dagangan *carry*, termasuk pada Ogos 2007, Ogos 2015, dan Ogos 2024. Kecairan yang tipis pada tempoh ini boleh memburukkan lagi kemeruapan apabila berlaku kejutan yang tidak dijangka.

Keadaan Makroekonomi Tetap Menjadi Kunci

Walaupun faktor musim dipersoalkan, penganalisis menyatakan bahawa keadaan makroekonomi semasa masih menyokong keutamaan untuk strategi *carry* dalam jangka terdekat. Ini didorong oleh beberapa faktor:

Ad

• Aktiviti ekonomi kekal teguh.
• Kebimbangan mengenai kemelesetan adalah terkawal.
• Risiko pasaran lebih cenderung ke arah reflasi berbanding penguncupan.

Kemeruapan kadar faedah juga kekal stabil, walaupun pasaran menetapkan harga bagi laluan Rizab Persekutuan AS yang lebih *hawkish* berikutan harga minyak yang lebih tinggi dan kebimbangan inflasi yang diperbaharui. Ini menunjukkan pelabur melihat trajektori dasar yang dijangkakan berubah tanpa menganggap prospek yang lebih luas sebagai tidak menentu.

Risiko Utama dan Strategi Pelabur

Ancaman utama kepada strategi *carry* ialah konflik yang lebih mendalam di Timur Tengah yang boleh mencetuskan satu lagi lonjakan harga minyak. Peristiwa sedemikian boleh mengganggu strategi yang bergantung pada pertumbuhan stabil, inflasi terkawal, dan kemeruapan yang rendah.

Bagi pelabur, penganalisis mencadangkan untuk kekal *short volatility* dan *long carry* pada musim panas, digandingkan dengan pendedahan kepada kemeruapan hadapan (*forward volatility*) yang lebih tinggi dalam jangka sederhana apabila risiko pilihan raya pertengahan penggal AS memasuki kontrak bertarikh lebih pendek. Mereka juga menyatakan bahawa Perbendaharaan AS 10 tahun kelihatan lebih murah kira-kira 50 mata asas berbanding nilai saksama fundamental yang dianggarkan, menjadikannya menarik untuk dipegang.